中科曙光(603019)

高端服务器龙头厂商， 业绩加速增长

作为国家“ 863”计划高新技术企业，公司依托中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心以及国家高性能计算机工程中心的强大技术实力，长期专注于高性能计算机与服务器的研发和生产，公司的硬件产品已被广泛应用于教育、气象、医疗、能源、互联网及公共事业等多个领域。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进，基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产品线进行全面布局。 根据 IDC 在 2017 年公布的统计数据显示， 在 2008-2016 年期间，公司在高端计算机市场雄踞榜首，自 2013 年以来公司营收和净利润持续增长，近年来受益于行业景气度提升，业绩迎来显著改善。 公司在 2018 年 3 月 24 日发布的年报数据显示，2017 年实现营收 62.94 亿元，同比增长 44.34%，实现归母净利润 3.08 亿元，同比增长 37.71%，实现扣非后归母净利润 2.06 亿元，同比增长 23.04%。向上下游延伸，未来 AI 生态值得期待

公司向上游延伸，突破核心技术困局，目前公司致力于形成完整的、全

自主可控的新一代信息技术体系，寻求改变上游受制于人的局面，因此加大相关领域的布局，并取得一定进展；同时公司向下游延伸，孵化创新型企业，当前公司在“ 四个大数据” 方面进行全面部署，为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。公司瞄准重点领域，与拥有深度行业积累的战略伙伴一起，成立创新型企业，谋求对细分行业领域的深入参与。

提前布局“数据中国”服务载体，云服务业务扬帆起航

一直以来，公司都将云计算视为一项重要战略， 多年来一直致力于成为国内云计算技术、产品、解决方案及云计算服务的核心供应商。 公司在 2015年提出“ 数据中国” 战略， 截至 2017 年底，公司已累计建设三十余个城市云计算中心，初步形成了规模性云数据网络平台， 并通过该平台全面参与各地智慧城市建设，形成了一整套智慧城市建设的理论体系和行业应用解决方案，成为在智慧城市、云计算领域的具有较强影响力和竞争优势的企业。 随着“ 百城百行” 建设与覆盖的进一步加快， 未来有望与“ 城市云中心”协同形成大服务平台，未来业务空间广阔，值得期待。

首次覆盖， 给予“买入”评级。 作为高性能服务器领先企业，公司有望持续受益于行业景气度提升，同时提前布局芯片产业、储存业务以及云服务，未来成长可期。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.71/1.01/1.4 元，对应可比公司给予 80 倍估值，对应目标价 56.8 元，给予“ 增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧， 产品研发不及预期