招商食品团队前往成都参加春季糖酒会，广泛走访调研渠道及企业领导，参加各项论坛会议。 公司和渠道信心十足，渠道扩容后带来持续放量，消费升级下实际动销良好，行业高景气延续，周期可看更长。当前五粮液洋河古井估值仅 20 倍，茅台老窖也仅24 倍，核心次高端不足 30 倍，估值落入合理区间，继续强烈推荐白酒板块，买入高端，精选次高端，附上糖酒会六点思考及核心公司跟踪，推荐阅读。

春季糖酒会整体感受与思考： 1）行业热情度高，参展客商多；2）企业整体库存不高，高端均在 1 个月，次高端节前库存大幅消化，被真正消费；3）茅台冷静理性看待市场，稳定价格敦行致远；4）从渠道到品牌，企业大打文化牌，重点开设专卖店；5）行业竞争并未减缓，区域龙头谋求更大发展，分化进入 2.0 阶段；6）投资者百余人，高预期逐渐回落，行业仍在高速发展。

核心公司跟踪：1）茅台：居安思危，敦行致远。公司政策上谨防价格大幅波动，加快市场基础建设，3 月份发货陆续到货，一季度发货量料顺利完成。2）五粮液：精细化管理落实年，改革红利继续释放。公司 17 年完美收官，18 年开局良好，全年展望积极，当前股价 18 年估值不足 21 倍。3）泸州老窖：团队信心十足，性价比再次显现。公司管理团队和销售团队红利继续释放，国窖延续高增长，次高端的窖龄和特曲 60 今年将明显发力，估值已逐步消化，性价比再次显现。4）洋河股份：提价显效果，降费有空间。公司春节继续理顺渠道价格，同时公司优化费用投入，维持全年 20%收入及业绩增速。5）水井坊：核心市场抢眼，一季度开门红可期。部分市场今年 1-2 月份增长有近翻倍增长，未来在次核心市场和潜力市场的渠道开发充满信心，开门红确定无疑。6)舍得酒业：推高端新品，放费用权限，经营更趋完善。公司新推 600元智慧舍得产品，卡位次高端顶部价格带，渠道库存更加良性。7)古井贡酒：产品升级显著，继续进入业绩释放期。2018 年古井贡将冲击百亿目标，结构升级费用优化，进入业绩红利期。

投资建议：板块估值回落到再次配置区间。当前公司和渠道信心十足，渠道扩容后带来持续放量，而消费升级和潜在客户开发带来实际动销良好，行业高景气延续。 当前估值来看，茅台不足 25 倍，五粮液洋河古井等普遍落在 20 倍水平，核心次高端品种不足 30 倍，即使在考虑到下半年收入基数增加的情况下，其估值仍显便宜，没有悲观的理由，板块只有买入的动力，继续强烈推荐白酒板块。在行业竞争加码背景下，投资标的上宜多思量，建议继续加买一线白酒五粮液茅台老窖，次高端优选洋河、水井坊、汾酒、舍得，买入徽酒龙头古井。

风险提示：需求不达预期，市场竞争加剧。