科大讯飞(002230)

公司 2017 年营收增速创新高， 业务渐入佳境。 投入依旧保持高力度，平台+赛道战略加速推进。科技领域政策持续加码，利好头部公司。 继续强烈推荐。

事件： 公司发布 2017 年报，实现营业收入 54.45 亿元，同比增长 64%，实现归母净利润 4.35 亿元，同比下降 10.27%。

营收增速创新高，渐入佳境： 公司 17 年收入增速创了上市后的历年新高， 而净利润下降 10.27%系 16 年收购讯飞皆成导致的 1.17 亿元的非经常性损益对业绩基数影响较大，若看扣非净利润，则公司实现了 40.72%的增长。 我们认为当前公司的业务已渐入佳境，前几年的投入将逐渐迎来回报，从今年的收入增速上已初见成效。

投入依旧保持高力度，平台+赛道战略加速推进： 公司 17 年依旧保持了高力度的投入， 销售费用同比增长 71%，管理费用同比增长 61%。研发费用同比增长 62%，基本和收入增速同步。我们判断未来随着公司收入的进一步扩大，研发和销售投入的压力将逐步降低，而经过前几年的投入， 公司已快速抢占市场， 为后续增长提供保障。 17 年公司平台+赛道战略加速推进， 讯飞开放平台开发者达 51.8 万，同比增长 102%；应用总数达 40 万，同比增长 88%，年增长量均超过前五年总和。

科技领域政策持续加码，利好头部公司： 从 17 年至今，政策层面扶持科技龙头的态度愈发明确。从去年“人工智能”首次被写入政府工作报告，到《新一代人工智能发展规划》，到首批 4 家国家新一代人工智能开放创新平台，再到今年初以来的新华社“ BATJ 梦”一文， 以及独角兽加速上市和海外科技股回归等事件，政策不断加码。 而公司作为 A 股的人工智能龙头，有望大幅享受政策红利及确定性溢价。

维持“强烈推荐-A”评级： 考虑公司在 AI 行业的领先地位及未来业绩逐渐步入收获期的增长性。 预计 2018-19 年净利润为 7.2/10.8 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示： （1）核心技术遭遇瓶颈；（2） 教育等行业拓展低于预期