上港集团(600018)

事件

公司发布 2017 年年报： 公司实现营业收入 374.24 亿元，同比增加 19.34%；实现归属于母公司的净利润 115.36 亿元，同比增加 66.25%。

公司拟以 2017 年末总股本 23,173,674,650 股为基数，每 10 股派发现金红利人民币 1.72 元（含税），共计派发现金红利约人民币 39.9 亿元（含税）。

港口主业快速增长， 洋山四期开港打开业务成长空间

世界经贸温和复苏，国际航运业触底回暖，我国港口业务量增速明显提升，创近五年新高。 受此因素带动，公司母港集装箱吞吐量首次突破 4000 万TEU，完成 4,023.3 万 TEU，同比增长 8.3%， 高于沿海港口集装箱吞吐量增速的 7.94%；母港货物吞吐量完成 5.61 亿吨，同比增长 9.1%， 高于全国沿海港口货物吞吐量增速的 6.4%； 其中，母港散杂货吞吐量完成 1.64 亿吨，同比增长 11.4%。 公司进一步深化和拓展水水中转业务，水水中转比例达到46.7%。

去年， 洋山港区完成集装箱吞吐量 1,655.2 万标准箱，同比增长 6.0%，占全港集装箱吞吐量的 41.1%。 洋山四期已于 2017 年 12 月开港，短期将提升集装箱吞吐量能力 400 万 TEU，进一步增强母港深水港区业务量承载能力。

地产业务录得 36.7 亿元主营收入，未来将进入结转高峰期

公司的其他板块实现主营业务收入 67.65 亿元， 同比增长 152.64%， 大幅增长主要来源于公司所属全资子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司本期房产实现销售款 39 亿元，主营业务收入增加了 36.7 亿元， 对应主营成本 13.6亿元。 瑞泰主要负责开发上海长滩项目（上港滨江城）， 该项目是由原宝山港区转型而来，因此项目毛利率远远高于通过招拍挂方式拿地的房地产公司销售毛利率（一般 30%左右）。 进入结转期后， 仅地产业务对公司收入和利润的贡献率将极为可观。 报告期内，该项目可供出售面积为 9.13 万平方米，预售面积为 8.83 万平方米，已累计预售面积为 8.83 万平方米。

此外，公司通过竞拍获得星外滩剩余 50%，使其成为全资子公司。星外滩经营开发的海门路 55 号项目是公司四大地产项目之一，项目进度已完成73.19%。军工路项目和星外滩项目仍处于在建中。

盈利预测与评级

长滩项目将在今后两年大规模结转， 预计极大增厚公司业绩。 我们预测，2018-2020 年， 公司实现营业收入 435.72463.11502.39 亿元，归母净利润 126.19132.36141.23 亿元，基本每股收益 0.54.57.61 元。 对应当前股价 PE 为 13x12x12x。首次覆盖， 给予“买入”评级

风险提示

宏观经济波动，市场波动风险；航运业增速回落；贸易战升级，对外贸易大幅下降；地产销售进度不及预期。