华域汽车(600741)

业绩符合预期。公司17年实现营收1404.9亿元，同比增长13.03%，实现归母净利65.5亿元，同比增长7.9%，扣非后净利润同比增长9.9%，EPS2.08元。净利润增速略低于收入增速原因是费用率略上升及营业外收入同比下降2.6亿元。公司拟每股派发现金红利1.05元，合计派发33.1亿元。公司18年目标销售收入1550亿元，同比增长10.4%。

全年毛利率与去年基本持平，4季度毛利率环比上升。全年毛利率为14.5%，同比略下滑0.2个百分点。期间三费合计费用率为9.6%，同比上升0.3个百分点，各项费用率均保持稳定。4季度毛利率15.7%，环比上升2个百分点，为全年单季最高水平，季度盈利能力改善。

延锋饰件继续保持增长。报告期内，公司盈利贡献较大的子公司延锋汽车内饰在全球汽车内饰市场占有率继续保持领先。延锋17年实现营收962.7亿元，同比增长11.4%，占华域总营收比重68.5%，实现净利润29.6亿元，同比增长8.9%，占华域净利润比重为32.4%，同比上升0.7个百分点。

新能源汽车驱动电机实现批量配套，已进入上汽乘用车、上汽通用部分车型定点配套，获得大众全球电动汽车平台（MEB平台）项目定点意向。华域电动驱动电机已成功配套上汽乘用车荣威ERX5，并实现批量供货。2017年公司批量供货驱动电机2.8万台，同比增长64%，已成功完成上汽商用车EM18项目，上汽通用K228项目驱动电机系统的定点配套，获得大众全球电动汽车平台（MEB平台）项目的定点意向。电驱动系统通过华域麦格纳获得上汽大众、一汽大众关于大众MEB平台电驱动系统总成相关产品的定点意向书。

公司在智能汽车方面致力于成为ADAS供应商。报告期内公司24G毫米波雷达实现量产，自动泊车系统完成车位扫描、路径规划、整车控制、路径跟随算法等开发，前视摄像头完成综合工况道路验证测试。未来公司将在ADAS

毫米波雷达、汽车视觉系统、电动系统等领域进行资源整合，发挥协同效应。财务预测与投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为2.27、2.52、2.78元（原18-19年预测为2.34、2.55元），参照可比公司平均估值水平，给予2018年15倍PE估值，对应目标价34.05元，维持买入评级。

风险提示：乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价影响盈利。