中百集团(000759)

2018 年 3 月 28 日， 中百集团发布年报， 2017 年实现营业收入为 152.06 亿元，同比下降-1.04%，归属于母公司净利润为 0.68 亿元， 2017 年单季度 Q2/Q4 实现盈利；扣非后归母净利润为-0.47 亿元， 经营亏损持续收窄。 经营活动现金流净额为 1.71 亿元，同比-75.24%。

网点布局持续推进，加快门店以及供应链建设。 2017 年底连锁网点达 1130家；中百仓储 174 家（武汉市内 73 家、市外湖北省内 71 家，重庆市 30 家，营收占比 69.59%，同店+4.48%）；中百便民超市 929 家（含中百罗森便利店 195 家，同店+21.28%、邻里生鲜绿标店 67 家，同店+2.31%）；中百百货店 10 家（同店-0.13%）；中百电器门店 17 家（同店+0.47%）。公司继续与永辉超市合作， 2017 年采购金额达到 1.8 亿元，提升整体生鲜供应链能力，2017 年总体毛利率提升约 0.75%。 公司加快发展邻里生鲜绿标店，全年增加绿标店 47 家，总数达 67 家，改造后的绿标店平均销售提升 27.4%，毛利额增长 30.42%。 预计全年新增商业网点 230 家，其中仓储公司发展大卖场 10家，超市公司发展新店 120 家（含 80 家好邦便利加盟店），便利店公司发展新店 100 家。

全渠道布局正当时， 探索“生鲜+餐饮”模式。 中百集团与多点生活合作，实现 65 家门店自由购和 O2O 业务，挖掘线上新业务增量，线上注册会员达到15 万元，全渠道布局将提升公司本地化生活的流量以及粘性； 公司积极探索“生鲜+餐饮”的模式，拥抱新业态。 中百大厨房承接公交集团 13 个运营公司近 2 万名员工的配餐业务，涵盖配送站点 194 个，日供餐量达到 1 万份。

合伙人制度推进，效果显著。 公司积极推进门店合伙人制度，公司实施合伙制门店达 200 家，合伙制门店整体销售提升近 10 个百分点，利润提升近 30个百分点。门店推广合伙人制度，全面激励员工劳动积极性， 2017 年员工数量较年初减少 5777 人。销售费用率下降约-0.45%，管理费用率下降约-0.05%。

投资建议： 综合预计 18-19 年 EPS 为 0.21 元、 0.35 元，当前股价对应 2018年 PE 为 39.1 倍，考虑公司业绩符合预期，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 居民消费需求增速未达预期， 各项费用率走高影响公司成本管控