荣盛发展(002146)

投资要点

事件：

1. 公司与安徽省宣城市郎溪县郎溪·荣盛南漪湖国际度假区签订合作框架协议书，规划研究范围约 70 平方公里，根据“以生态保护为引领，以寻根文化挖掘为主线，以康旅产业开发为平台，以特色小镇打造为支撑”的总体布局，共同确定荣盛南漪湖国际度假区的具体项目。2. 公司 1-2 月累计实现签约面积 83.49 万方，同比增长 36.18%；实现签约金额 85.23 亿元，同比增长 51.55%。

点评：

业绩增速靓丽，销售迎来开门红。 根据公司发布的业绩快报， 2017 年实现营业收入 382.8 亿元，同比增长 25%；实现归属于上市公司股东的净利润 57.7亿元，同比增长 39.1%。公司业绩增长超预期的原因是： 1）地产业务可结算资源增加，各地区实现收入同比增长较多； 2）公司产业园等非地产业务利润实现较大幅度的增长。今年以来，公司销售延续了增长趋势，取得开门红。 1-2月累计实现签约面积 83.49 万方，同比增长 36.18%；实现签约金额 85.23 亿元，同比增长 51.55%。

深耕京津冀地区，土地储备资源丰厚。 拿地方面， 2 月份公司新增项目 3 个，新增土地储备规划建筑面积 22.5 万方，新增拿地金额 27.0 亿元，权益比例维持 100%，新增楼面地价约 1.2 万元/平方米。公司拿地力度较大，当月拿地金额占销售金额的比重为 72%。根据公司 2017 年半年披露数据，公司土地储备建筑面积 2,849.05 万平方米，其中京津冀区域内土地储备超过 900 万平方米，优质的土地储备资源为企业未来的增长奠定基础。

跟投机制完善，激励制度到位。 2017 年 12 月 4 日，公司股东大会审议通过了《公司“创享计划”实施办法（试行）》。跟投制度根据项目的利润率及品质设置弹性系数，当项目利润率超过 40%，且项目质量等级为五星时，可获得最高弹性系数。跟投制度的推出将员工个人利益与项目经营效益、项目品质挂钩，激励制度到位，真正实现收益共享、风险共担。

投资建议： 荣盛发展全年业绩再度超预期，估值优势明显。公司地产业务聚焦京津冀、长三角，以及特大城市的周边区域，充分受益于核心城市房地产基本面上行。我们上调公司 2017 年-2018 年 EPS 为 1.33 元、 1.82 元，按照 2018年 3 月 30 日收盘价，对应 PE 分别为 7.5 和 5.5 倍，维持“ 审慎增持”评级

风险提示： 地产销售不及预期；货币政策大幅收紧；美国加息次数超预期。