事件描述:苏泊尔近日披露2017年财报。公司2017年实现营收141.9亿元,YoY+18.8%;实现归母净利13.1亿元,YoY+21.4%。其中2017Q4实现营收36.9亿元,YoY+18.5%,实现归母净利4.1亿元,YoY+22.7%。公司作为稳健增长的炊具&小家电龙头,整体业绩符合预期。

内销：三四线市场+线上渠道优势显著。2017年公司内销实现营收102.1亿元,YoY+22.5%。渠道方面,公司目前共有近5万个零售终端,其中三四级市场终端数量占比超过八成,并已覆盖全国100%的县级以上城市,成为拉动公司增长的重要动力;三四级市场消费升级趋明显,预计未来仍将是公司增长的重要拉力。目前线上渠道约占公司内销的三分之一,线上增速高于线下;预计未来线上占比将持续提升,以期与线下持平。品类方面,2017年公司珐琅电炖锅、真空破壁机等新品在技术和外观设计等方面行业领先,销量乐观;环境家居等新产品领域在2~3年的培育后,空净、吸尘器、挂烫机等逐渐放量,预计2017年贡献收入5亿+,水杯贡献2~3亿,未来高成长可期。盈利层面,2017年原材料价格大幅上涨,公司内销毛利率34.1%,通过产品结构调整等方式致使毛利率仅同比下滑0.78pct,表现优异。

外销：大股东SEB订单转移稳健增长。2017年公司内销实现营收39.8亿元,YoY+16.3%。2017年公司与SEB的关联交易达到37.2亿元,约占公司海外业务的93.4%;苏泊尔较高的经营效率备受SEB青睐,海外业务稳中有升。公司与SEB关联交易毛利率18%,费用率低,盈利有保障;且采用人民币结算,无需担心汇兑压力。公司于2017年收购WMF（此前为SEB全资子公司）中国业务以及上海赛博,2018年与SEB的关联交易预计可达48.9亿,YoY+31.5%,为公司未来稳健增长夯实基础。

高分红+股票回购：增强投资信心。公司2017年分红比例为45.2%,约与2016年持平。同时公司公告将从二级市场回购2%股票注销,价格不超过46.18元,大幅超过当前股价,有效提振投资信心。公司炊具+小家电主业龙头地位稳固,预计2018年公司营收/业绩YoY+15%/+20%,具备中长期配置价值,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：经济景气低于预期、原材料价格波动超预期