中国铁建(601186)

事件：

公司发布 2017 年年报， 2017 年全年实现营业收入 6809.81 亿元，同比增长 8.21%；归母净利润 160.57 亿元，同比增长 14.7%。 同时公布利润分配预案每 1 股派发现金股利 0.18 元（含税）。

点评：

毛利率小幅上涨，经营性和投资性现金流下降：

公司 2017 年度实现毛利率 9.24%，同比上升 0.03%；实现净利率 2.48%，同比上升 0.12%。 公司全年经营活动产生的现金流量净额为 254.04 亿元，同比下降 31.59%，主要是由于本年购买商品、接收劳务支付的现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额为-366.88 亿元，净流出量较上年同期增加104.15 亿元，主要是股权投资支出和 BOT、 PPP 项目支出增加所致。 筹资活动产生的现金流量净额为 237.75 亿元，较上年同期净增加 258.87 亿元，主要是公司对外投资增加，资金需求加大所致。

公路工程、市政工程新签合同增速强劲，保障业绩稳步增长：

公司主业工程承包业务中，公路工程、市政工程两大板块在 2017 年实现较好增长，具体来看： 2017 年工程承包业务实现营业收入 5841.27 亿元，占比 85.78%，同比增长 8.14%，新签合同额 12931.85 亿元，占新签合同总额的85.74%，同比增长 22.08%。其中，受基建市场投融资体制变化影响，公路工程新签合同额 3978.89 亿元，同比增长 51.95%；同时，受益国内对海绵城市、智慧城市的投资增长，市政工程新签合同额 1971.34 亿元，同比增长 41.32%；此外，房建工程新签合同额 2054.13 亿元，同比增长 34.62%，城市轨道工程新签合同额 2047.56 亿元， 同比增长 19.53%。

国内订单快速落地， 在手订单充足， 经营计划稳健：

公司 2017 年新签合同 15083.12 亿元，同比增长 23.72%。 其中，国内业务新签合同额 14033.24 亿元，占新签合同总额的 93.04%，同比增长 26.28%；海外业务新签合同额 1049.89 亿元，占新签合同总额的 6.96%，同比下降2.65%，国内订单呈现快速落地趋势。 截至 2017 年末公司在手未完成合同订单高达 23966.30 亿元，同比增长 21.18%， 相对 2017 年营收 6809.81 亿元，订单收入保障比为 3.5 倍。根据公司公布的 2018 年经营计划， 今年预计新签合同额 15100 亿元， 营业收入 7008 亿元，较 2017 年基本持平，经营计划稳健。

财务预测与估值： 预计公司 2018~2020 年实现归母净利 169/185/201 亿元，同比增长 5.5%/9.0%/9.1%，对应 EPS 为 1.25/1.36/1.48 元。当前股价对应2018~2020 年的 PE 为 7.8/7.2/6.6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示： PPP 落地不及预期，海外业务风险，账款回收风险等。