新钢股份(600782)

业绩概要； 公司发布 2017 年业绩公告，报告期内实现营业收入 499.67 亿元，同比增长 64.03%。实现归属于上市公司股东净利润 31.11 亿元，同比增长 523.85%；对应 EPS 为 1.09 元，其中 1-4 季度 EPS 分别为 0.10 元、 0.11 元、0.29 元、 0.54 元。而 2016 年同期归属于上市公司股东净利润为 4.06 亿元， EPS 为 0.18 元。同时，公司拟以 2017 年末总股本为基数，向全体股东每 10股派发现金股利 0.90 元（含税），共计分配现金股利 2.87 亿元（含税），本次利润分配不送红股，不以资本公积金转增股本；

吨钢数据： 报告期内，公司完成生铁 868.87 万吨、钢 855.26 万吨、钢材坯 801.97 万吨。结合年报数据折算吨钢售价 3481 元/吨，吨钢成本 3013 元/吨，吨钢净利 367 元/吨，同比分别增长 1098 元/吨、 797 元/吨、 307 元/吨；

四季度业绩大幅增长： 根据公司最新业绩公告， 前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为 2.72 亿元、 3.00 亿元、 8.03 亿元以及 17.35 亿元。公司四季度单季盈利不仅高于前三季度之和，而且创上市以来盈利最高值。若根据四季度单季钢产量约 214 万吨进行测算，公司单季实现吨钢净利约 811 元， 环比三季度单吨净利增加约 436 元；

行业景气上行助力公司业绩腾飞： 公司四季度业绩实现大幅增长主要得益于行业景气度不断上行，我们测算的热轧板、 冷轧板、螺纹钢、中厚板四季度吨钢毛利环比三季度上涨分别达到 188 元、 312 元、 374 元以及 313 元， 其中螺纹钢盈利增长最为明显， 12 月初螺纹钢盈利达到全年最高水平，部分企业吨盈利甚至一度超越 1800 元。公司产品覆盖较为全面，螺纹钢等建筑类钢材全年产量逾 230 万吨，剩下多为中厚板、电工钢以、冷卷和热卷等，产量约 650万吨，各品类钢材盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。除了行业因素之外，四季度公司积极优化生产组织，充分释放产线产能，单季度实现增产进一步放大了公司盈利弹性；

行业盈利存在一定下行风险： 由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓，经销商面对库存高度积压，开始逐步降价清理存货， 存货周期逆转导致钢价进一步下跌。 从基本面角度来看，实际经济回落较为缓慢，并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落，市场情绪波动较基本面波动更加显著， 超跌后钢价有望触底回升，企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看，宏观经济从 2015 年年底的刺激周期向 2018 年紧缩周期切换，预计钢铁需求环比将出现温和回落，在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下， 钢企盈利也将受到一定压制；

投资建议： 公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，年产钢量接近 890万吨，其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近 75%，对公司盈利有着举足轻重的影响。 虽然近期产业链高库存情况下钢价出现连续调整，但考虑到板材盈利相较稳定，公司业绩影响较小，总体盈利水平仍有望保持较高状态。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的持续推进，将进一步改善公司财务状况及资本结构，提升公司抵御风险能力。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.04 元、1.08 元以及 1.11 元，中长期给予“增持”评级；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。