3 月煤炭指数深度回调， 个股呈现普跌， 主要由于煤价的快速回落以及市场对宏观经济走弱的担忧。煤价方面，动力煤迅速回落，产地港口消费地普跌，秦港 Q5500平仓价已经从高点 760 跌到目前的 620 附近，且短期尚未有企稳迹象，炼焦煤和无烟煤价格整体平稳，螺纹钢近期库存开始下降，成交放量，钢价开始反弹，关注双焦价格潜在的反弹；投资策略方面，短期还是建议继续等待。基本面： 供需阶段性宽松，动煤迅速回落，焦煤无烟煤平稳

煤炭价格： 秦皇岛 Q5500 动力煤现货报价 609 元/吨，跌 86 元/吨或 12%；山西大同南郊 Q5500 动力煤车板价报 495 元/吨，环比跌 20 元/吨； 京唐港山西产主焦煤库提价报 1790 元/吨， 基本持平； 长治喷吹煤车板价 1040 元/吨，环比持平； 山西晋城无烟沫煤 670 元/吨，环比持平。

煤炭供给： 1-2 月累计原煤产量 5.16 亿吨，累计同比增加 5.7%。 3 月上旬和中旬国有重点煤矿产量同比增长 10%。 1-2 月累计进口煤及褐煤 4871 万吨，累计同比增长 14%；进口方面， 2017 年以来政策一直是打压的态度，年前由于供应紧张已经取消了限制政策，预计 2018 年进口煤还会继续增长，保守估计要突破 3 亿吨。

宏观需求： 宏观层面， 2 月社会融资规模 11736 亿，同比增加 7.6%，其中人民币新增贷款 10199 亿，同比下降 1%。 1-2 月社融累计 4.2 万亿，累计同比下降 12%。 固定资产投资方面， 1-2 月全国固投 4.5 万亿，累计增速 7.9%，增速环比微升； 2 月份工业增加值增速为-2.12%；克强指数 6.35%，已经连续 6 个月下行；

微观需求： 1-2 月全国累计发电量 10455 亿度，累计同比增长 11%； 1-2 月火电累计发电量 8087 亿度，累计同比增长 10%； 1-2 月全国粗钢产量 13682万吨，累计同比增 5.9%； 1-2 月全国铁水累计产量 11331 万吨，同比下降1.7%； 1-2 月焦炭累计产量 6731 万吨，同比减少 2.7%； 1-2 月水泥累计产量 22256 万吨，累计同比增长 4.1%。

煤炭库存： 秦皇岛港库存 635 万吨，环比增加 15 万吨或 2%； 六大电厂库存1459 万吨，环比增加 72 万吨或 5%；可用天数 22.3 天； 12 月重点直供电厂库存 6499 万吨，环比下降 17%； 国内样本钢厂焦煤库存 759 万吨，环比减少 21 万吨或 3%，样本焦化厂焦煤库存 755 万吨，环比减少 52 万吨或 6%。

运输调度： 2 月大秦线运量 3558 万吨，同比增加 18%，环比下降 9%； 1-2月累计发运 7485 万吨，累计比增长 15%。大秦线将于 4 月 7 日开始为期 25天的春季集中检修，预计影响日发运量 10 万吨。

投资策略： 建议继续等待，动力煤下跌空间犹存，关注螺纹反弹带动黑色系反弹。风险提示： 降杠杆背景下，地方政府基建投资能力和意愿大幅减弱；产能超预期释放。