今年以来旅游板块涨幅领先， 龙头个股均获得正收益，在行业基本面温和向上的背景下，我们继续建议超配旅游板块。 4 月是年报一季报集中披露期，市场将再次聚焦业绩， 我们建议从成长与估值两大维度进行选股。 近期市场情绪波动导致酒店龙头股价集体回调，但基本面的成长趋势依然确定，回调带来最佳买点， 继续强烈推荐： 首旅酒店、锦江股份； 宋城今年将迎来第二轮异地扩张，同时市场预期悲观，估值低安全边际高， 强烈推荐低估值高成长的创业板蓝筹： 宋城演艺；此外还推荐基本面稳健、短期有催化的龙头白马： 中国国旅、中青旅。

大盘回调创业板反弹，餐饮旅游板块涨幅居前。 3 月大盘震荡回调，创业板则延续回涨趋势，餐饮旅游板块指数上涨 1.53%，强于沪深 300 指数（-3.11%），弱于创业板指数（+8.37%），在 A 股 29 个行业中排名第 8 位， 超跌小盘股反弹，酒店股回调。

酒店： 春节日期扰动经营数据，如家 Q4 表现靓丽。 2 月全国星级酒店增速回落，入住率/平均房价/RevPAR 增长 0.7pct/-0.9%/0.4%。 Q4 华住/如家/锦江/铂涛酒店整体 RevPAR 分别增长 14.6%/7.2%/5.3%/11.0%，稍低于 Q3 但仍保持较快增长，酒店业经营指标继续向好。锦江 1 至 2 月累计 RevPAR 为132.96 元，同比增长 7.05%，经济型涨价和中档扩张带动 RevPAR 持续提升。

免税： 三亚店销售增长良好，国旅加快资源整合。 1-2 月三亚免税销售同比增长约 20%。 国旅近期召开董事会，审议通过设立合资公司经营青岛新机场免税业务、 协议受让北京驻华外交人员免税店有限公司、整合日照地区免税企业等议案，表明国旅的免税龙头地位不断巩固。

景区： 整体客流平淡，三亚桂林相对较好。 1-2 月，三亚市接待过夜游客 371.77万人次/+9.06%，长白山景区接待 15.63 万人次/+17.96%。 1 月，黄山景区接待游客 6.16 万人次/-70.79%，桂林市接待 894.56 万人次/+13.84%。

出境游： 景气度持续改善， 短途游增长明显。 1 月民航国际航线客运量达 493.7万人次/-0.7%， 3 月中航信国际航线运输量指数同比增长 23%。 1-2 月，中国游客赴香港人次+13.62%、赴澳门+15.07%、 赴日本+18.31%、 赴韩国-43.74%、 赴泰国+31.57%、赴越南+38.46%。 1 月，奥地利接待 3.37 万人次/-19.25%，澳大利亚接待 11.81 万人次/-29.24%。

投资建议： 近期连锁酒店龙头股价回调，但基本面复苏趋势不改，反而是逢低配置的机会。如家 Q4 业绩延续高增，经济型加速回暖，新开店大幅增加；锦江业绩稳中有升， 开店速度远超同行，业绩释放潜力依旧很大， 继续强烈推荐：首旅酒店、锦江股份。 宋城今年将迎来第二轮项目开业周期， 存量项目的成长也远未结束，六间房市场预期过度悲观，公司未来三年业绩复合增速接近 30%，当前估值偏低，与成长性严重不匹配， 强烈推荐：宋城演艺。此外，还建议关注基本面稳健，短期催化充分的龙头白马， 重点推荐： 中国国旅、中青旅。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。