艾德生物(300685)

业绩符合预期，得益于肿瘤精准检测试剂快速增长

公司近日公布了 2017 年报， 实现营收 3.30 亿（ +30.59%），归母净利润 9406.58万元（ +40.33%），扣非后归母净利润 8007.64 万元（ +66.01%），基本 EPS 1.38元 （ +23.21% ）； 公 司 预 计 2018 年 一 季 度 归 母 净 利 润 2200-2500 万 元（ +33.45%-51.65%）。业绩符合预期，主要得益于公司肿瘤精准检测试剂销售收入快速增长所致。

肿瘤基因检测系列产品持续高增长，高研发投入持续推进

公司是国内肿瘤精准医疗分子诊断行业龙头，肿瘤精准检测试剂 EGFR 基因序列产品销售 1.52 亿元（ +27.52%），营业占比 45.89%，毛利率 96.06%； KRAS 类产品销售收入 4961.37 万元（ +62.31%），营业占比 15.02%，毛利率 90.34%， ALK类产品销售 3754.37 万元（ +23.23%），营收占比 11.36%，毛利率 95.15%， ROS1类产品 3210.25 万元（ +331.29%），营收占比 9.72%，毛利率 95.98%。 2017 年度公司销售费用率 39.28%(-3.56pp)；管理费用率 23.22%(-4.55pp)。 公司采用“直销与经销相结合，直销为主、经销为辅”的销售模式， 经销收入 1.43 亿元，毛利率 93.08%，直销收入 1.59 亿元，毛利率 95.31%。公司紧跟市场需求，持续加大研发投入,17 年投入 5,082.81 万元(+3.07%)，占营业收入比(+15.39%)。 我们认为未来随着高研发投入比与销售网络的推进，公司肿瘤精准检测产品有望快速普及和推向市场，实现快速放量增长，进一步巩固公司肿瘤精准诊断龙头地位。

聚焦肿瘤精准医疗， 肺癌ctDNA液体活检将成利润增长重磅品种

公司集肿瘤精准医疗诊断产品的研发、生产、销售、服务为一体，拥有完全自主知识产权的ADx-ARMS?、 Super-ARMS?两大技术平台，是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。针对目前肿瘤精准医疗最重要的EGFR、 KRAS、BRAF、 ROS1、 Her-2等基因靶点进行诊断产品研发，相较于传统扩增和测序技术系统更精确，准确度更高，操作更简便。已成功研发出近20余种肿瘤精准医疗分子诊断试剂，均为国内首批获得CFDA和欧盟CE认证。 公司肺癌ctDNA液体活检产品已达国际先进水平，为国内首个获批的液态活检产品，具有先发优势，未来覆盖率有很大提升区间， 有望成为公司未来利润增长的重磅品种，必将持续受益。

盈利预测与投资建议

预 计 公 司 2018-2020 年 营 业 收 入 4.46/5.93/7.89 亿 元 、 净 利 润 分 别 为1.30/1.78/2.40亿元， EPS为1.63/2.22/3.01元， PE为73/54/40倍， 维持“增持”的投资评级。给予2018年86倍PE，调高目标价至140.2元。

风险提示:新产品推广、研发、注册进度低于预期