宝泰隆(601011)

事件：

公司发布 2017 年报， 期内实现营业收入 29.35 亿元， 同比增长 63.33%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 73.24%； 实现基本每股收益 0.11 元， 同比增长57.14%。

评论：

1、 主营产品价格上行，盈利能力持续提升

2017 年，煤炭行业持续回暖， 过剩产能化解取得明显成效， 焦炭价格持续攀升，12 月均价达到 2266.25 元/吨，全年均价超过 1500 元/吨， 甲醇、粗苯及煤焦油等副产品价格也上涨明显， 公司盈利水平明显提升。报告期内，公司焦炭销售 132万吨，粗苯销售 1.67 万吨， 精制洗油 2.56 万吨， 甲醇销售 10.28 万吨，比去年均有明显增加，量价齐升，业绩得以明显增厚。

2、 资源优势明显， 循环经济产业链竞争力强

公司业务主要包含煤焦、新型煤化工及新材料、热电，打造覆盖“煤、电、化、油、材”的循环经济产业链。七台河是东北最重要的主焦煤产区和黑龙江最大的无烟煤生产基地，煤炭保有量 18 亿吨，远景储量 42 亿吨， 原料煤具有“三低两高”的特点，同时具有丰富的石墨矿床，公司拥有的密林石墨矿，勘明晶质石墨矿物量达到 554 万吨。

公司按照“ 减量化、再利用、资源化” 的原则，着力延伸“ 环环相扣、业业相生”的循环经济产业链条，打造资源综合利用、 “ 吃干榨净” 、链条完整的产业集群。形成了“ 煤炼焦炭、焦炭制煤气、煤气合成甲醇、甲醇合成稳定轻烃、炼焦余热发电、炼焦副产品煤焦油深加工、电厂剩余蒸汽供暖” 的循环经济产业链， 将煤炭资源利用最大化，实现良好经济效益和社会效益。

3、新煤化工业务值得期待， 30 万吨/年稳定轻烃项目预计 10 月投产

公司依托当地的资源优势，大力延伸焦化产业链，发展新型煤化工产业，并实现产品的高值化，产品定位为高端新材料。公司的 5 万吨/年针状焦项目、 100 吨/年化学法石墨烯项目去年底进入投产阶段，并有 2 万吨/年中间相碳微球项目、 50 吨/年物理法石墨烯项目在建； 30 万吨/年的稳定轻烃项目预计今年 10 月完工进入调试投运阶段。

公司 30 万吨稳定轻烃项目利用现有的过剩焦化产能，改冶金焦为化工焦，用化工焦造气，合成甲醇，制取稳定轻烃。所生产的稳定轻烃产品不仅可以作为高清洁汽油的添加剂，还可以作为化工原料。该项目的实施不仅可以使公司由传统煤化工产业升级到现代煤基清洁能源产业，还将示范引领焦化行业摆脱对钢铁行业的依赖， 进一步提升企业的核心竞争力。

4 、 投资建议

我们预计公司 2018-2020 年归属于上市公司股东的净利润分别为 2.16 亿元、 2.80 亿元和 3.12 亿元， 对应 EPS 分别为 0.13、 0.17、 0.19 元； 对应目前股价 7.21 元， PE 分别为 54、 42 和 37 倍， 维持“审慎推荐” 评级。

风险提示： 能源价格、 化工产品下跌风险， 新材料业务进度不及预期风险。