凯普生物(300639)

业绩基本符合预期，得益于HPV检测试剂稳步增长

公司近日公布了 2017 年报：实现营收 4.79 亿（ +20.28%），归母净利润 9321.0万元（ +22.49%），扣非后归母净利润 8331.25 万元（ +15.68%），基本 EPS 1.13元；基本符合市场预期。公司业绩主要得益于公司 HPV 检测产品和地贫检测产品收入稳定增长。

HPV检测核心产品增长空间较大，第三方医学检验服务快速成长

公司主要产品为体外诊断试剂，其核心产品 HPV 检测试剂盒营收 3.90 亿元（ +17.45%），占营收收入比重 81.47%，毛利率 88.51%；其他试剂盒（ STD、耳聋易感基因检测）收入 5306.7 万（ +22.17%） ,占营收收入比重 11.08%，毛利率83.09%；检验服务收入 2275.8（ +33.72%），毛利率 25.06%。公司体外诊断产品主要采用“经销和直销相结合”的销售模式，其中经销收入 1.29 亿元，毛利率78.95%；直销收入 3.27 亿元，毛利率 89.52%。公司销售费用同比增加 14.5%，主要是销售规模扩大推广费用增加； 管理费用同比增加 21.4%，主要是研发投入增加与新增股份支付费用所致。公司后续将继续加大在分子诊断试剂领域的研发投入，发挥公司核酸分子诊断领域的优势地位，构建“仪器+试剂+服务”全产业链布局。同时公司在全国全面铺设第三方医学检测服务网络，未来第三方检测服务收入将成为公司另一个业务增长点。我们预计 18 年 HPV 检测产品维持在 20%以上增长，成长空间较大。

国内 HPV检测龙头，拥有技术领先导流杂交平台，产品储备丰富

公司核心技术包括两大技术平台，拥有自主知识产权的导流杂交技术平台和国际通用的荧光PCR技术平台。其中导流杂交技术解决了传统杂交技术固有缺陷，提高了杂交的灵敏度、特异性，保证杂交效率，非常适合大规模的人口筛查。公司涵盖传染病和遗传病检测两大领域系列产品，广泛应用于临床检测、大规模人口筛查和优生优育管理领域。公司产品储蓄丰富，拥有国内产品注册证书43项，获得欧盟CE认证产品18项；在研产品超过30项，多项产品已进入临床最后试验阶段及申请注册阶段，二线产品如地贫、耳聋、性传染病（ STD）市场份额均进入前

三，覆盖国内1200家三甲医院，产品竞争力强，未来发展动力充足。

盈利预测与投资建议

预 计 公 司 2018-2020 年 营 业 收 入 5.84/7.25/9.06 亿 元 、 净 利 润 分 别 为1.12/1.37/1.72亿元， EPS为1.23/1.51/1.89元， PE为46/38/30倍， 维持“增持”的投资评级。

风险提示:核心产品推广不及预期；新产品研发风险