杰瑞股份(002353)

事件 1： 年报收入增长 12%。 公司发布年报， 2017 年实现收入 32 亿元，同比增长 12%；实现净利润 6779 万元， 同比下滑 44%。 分行业来看： 油田服务及设备营收 27 亿元，同比增长 16%；油田工程及设备营收 4.68 亿元，下滑 3%。

我们分析： 若不考虑汇兑损益，公司 2017 年业绩实际为正增长！

公司业绩同比有所下滑的主要原因： 1、 PDVSA 项目尾单 3799 万美元设备于2016 年交付导致的脉冲因素 2017 年回落； 2、 2017 年汇率变动造成公司外币货币性项目产生大额的汇兑损失，上年同期为汇兑收益， 导致 2017 年度公司财务费用较上年同期增加了约 1.9 亿元； 3、 公司布局的工程产品线目前没有足够的收入来覆盖成本。

事件 2： 一季报业绩预增 10-50%。 公司发布一季度业绩预告， 一季度实现净利润 2546 万元-3471 万元，同比增长 10%-50%； 去年同期盈利 2314 万元。

公司业绩同比增长的主要原因： 随着油田服务市场的回暖，市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加。报告期内，公司加强产品销售力度，注重产品交付，使得公司经营业绩提升。

2017 年新增订单同比大幅增长 59%， 经营拐点确认， 2018-2020 趋势向上！

2017 年公司新获取订单 42.33 亿元，较上年同期增长 59%， 年末存量订单 21.73 亿元（订单数额不含税，不包括框架协议、 中标但未签订合同等）。公司在年报中明确“ 公司经营整体上是向好趋势，拐点已经得到确认”。新增订单的高增长， 2018 年有望成为公司业绩拐点， 2018-2020 年趋势向上。

公司经营层面显著改善，多条产品线取得突破

1） 环保产品线强势突破： 2017 年公司先后对杰瑞环保和杰瑞环境治理进行增资，收购湖南先瑞环境技术有限公司等。 环保产品线在多个业务领域实现了“零” 的突破，包括从分包到总包的突破，土壤修复市场从有机物污染到重金属污染的突破，从油田固废处理到生态环境修复的突破。

2） 海外市场开拓成效显著： 2017 年， 公司抓住“一带一路” 发展机遇，公司新增订单海外市场占比超过 50%。

3） 服务产品线扭亏为盈： 报告期内，公司能服产品线收入同比增长 51.46%，毛利率由负转正，实现扭亏为盈。

公司压裂设备具备核心竞争力，国内外市场有望取得突破！

1） 公司目前拥有 2000 型、 2300 型、 2500 型、 3100 型以及 Apollo 4500 型等压裂设备。其中 Apollo 4500 压裂车为世界上单机功率最大的压裂车。

2） 国外压裂车组哈里伯顿公司的产品代表着世界先进水平。国内压裂车的市场份额构成中，中石化四机厂与杰瑞股份构成双巨头。

3） 压裂设备市场需求：页岩气+常规油田增产。 2017 年我国页岩气产量有望达 100 亿立方米，仅次于美国和加拿大，位居世界第三。

公司为油服行业领军者， 2018 年有望迎来业绩拐点。 预计 2018-2020 年 EPS0.40、 0.76、 1.21 元，对应 PE 为 39、 20、 13 倍。 维持“买入”评级。

风险提示事件： 油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。