广汽集团(601238)

事件：公司公布18年度3月份产销快报，集团销量合计18.3万辆（同比+4.9%），1-3月累计销量同比+11.2%，略低于全年挑战目标增速15%，3月销量主要受部分车型4月换代影响增速较低，而公司在4月将推出4款改款+新车型，值得期待。预计18-20年净利润135/161/188亿，EPS1.85/2.20/2.57元，其中广汽H对应18年PE仅为6.8X，维持强烈推荐评级。

评论：

1、3月销量受新车型换代影响，4月新车型值得期待3月销量情况：广本5.6万，同比-2.7%，1-3月累计同比16.8%；广丰4.3万，同比+6.6，累计同比-0.49%；广乘5.4万，同比+27.2%，1-3累计同比+22.7%；广菲1.6万，同比-26.6%，累计同比-25.8%；广三1.3万，同比+15.5%，累计同比+47.6%。其中广本主要因飞度销量下滑+雅阁4月换代影响；广丰主要因汉兰达4月换代影响，凯美瑞终端订单火爆，但新产能仍在调试，需要时间爬坡；广乘主要受GS44月换代影响，且新车型加装与腾讯合作成果，值得期待；广菲下滑主要因自由侠下滑，预计4月新车型大指挥官会有所改善。

2、18将迎来新产能+新车型强周期，有望完成15%销量增长目标18年新产能：广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能；广汽丰田10万新产能释放。新车型方面，17新车型GS3、GM8，GS4终改款预计4月上市，GS5全新换代，年底推出中型MPVGM6；广本雅阁第十代4月上市，讴歌高级轿车17年底上市，年底中大型SUV，凌派换代，锋范奥德赛终改款；广丰全新凯美瑞已经上市、CH-R下半年上市（7月），走量车型，汉兰达终改款4月上市；广菲克7座版本SUVK8；广三年底出全新SUV，NX上市。我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应，有望完成15%的挑战目标。

风险提示：SUV市场竞争加剧，新车型销量不及预期。

3、发力布局新能源+智能网联，未来可期。新能源和智能网联方面，公司规划了40万产能，20万的工厂19年底建好，产业园配套电机电控智能网联，打造全新纯电动平台，2020年新能源汽车销量有望达到10%占比。同时，公司陆续与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等公司签署战略合作协议，深度布局新能源和智能网联，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。

盈利预测与评级

我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局，净利润预测为2018-2020分别为：预计18-20年净利润135/161/188亿，EPS1.85/2.20/2.57元，其中广汽H对应18年PE仅为6.2X，维持强烈推荐-A评级。

风险提示：SUV市场竞争加剧，新车型销量不及预期。