兴业证券(601377)

兴业证券公布 2017 年报，截止 2017 年末， 集团总资产 1530.55 亿元，较年初增长 12.10%，净资产 358.78 亿元，较年初增长 4.61%；实现营业收入88.19 亿元， YOY+16.21%，归母净利润 22.85 亿元， YOY+11.66%； 投资、 投行、 经纪等核心业务均超市场预期增长。

证券及期货经纪业务：稳中有进，整体优于行业平均水平

2017 年公司股票基金交易总金额 3.46 万亿元，市场份额 1.41%，位居行业第 19 位；全年实现代理买卖证券业务收入 7.32 亿元， YOY-18.37%，降幅优于行业平均水平；母公司全年实现代销金融产品收入 1.57 亿元，YOY+13.96%；

截止 17 年末，公司两融余额达到 142.44 亿元， YOY+18.19%，全年实现两融利息收入 9.81 亿元， YOY+3.41%；股票质押回购业务方面， 公司 17 年加大在股票质押领域的资金投入， 待回购交易金额达到 455.09 亿元，

YOY+75%， 全年实现股票质押利息收入 15.73 亿元， YOY+81.28%。全年信用业务受限于利息支出上升：包括显著增加短融和次级债券规模导致相应的利息支出提升。

证券自营业务：核心的业绩增量

公司具备出色的投研能力， 2017 年自营投资业务成为核心的业绩增量， 全年实现证券自营投资收益和公允价值变动合计 37.73 亿元，同比增长 146%，投资收益在整体营收中占比超过 40%，超越经纪业务成为最大收入来源；同时定增计划拟募集资金中大部分将用于扩大自营业务规模，未来就将在风险可控的前提下，通过规模效应以提升公司自营业务的绝对收益。

投资银行业务：延续增长态势，市场竞争力提升

公司 2017 年股票融资业务完成主承销 14 单 IPO、 13 单再融资项目，实际主承销金额 303 亿元；债券融资业务完成主承销金额 647 亿元，公司在会项目位居行业前列，有望持续为公司贡献业绩增量。投行业目标策略清晰，持续坚持公司目标客户、目标行业和目标区域的核心策略，深耕海西市场。

投资建议： 80 亿元非公开发行若完成，将大幅提升公司净资本实力； 公司在 17 年底完成新一届管理层的选举， 对管理体系进行系统性的改革，将助力公司的发展；持续看好公司作为核心竞争力的投资研究和投资管理能力；基于以上三点，我们上调公司 18E/19E 的盈利预测， 归母净利润从25.28/28.19 亿元至 25.97/29.60 亿元，YOY+13.70%/13.94%，维持目标价 10.10

元。风险提示： 定增计划进展不及预期， 市场波动风险