海联金汇(002537)

业绩符合预期。 公司 2017 年实现营业收入 39.96 亿元，较同期增长 51.69%；净利润 4.14 亿元，较同期增长 77.72%。其中，智能制造板块 2017 年实现营业收入29.1 亿元，同比增长 28.38%，净利润 1.72 亿元，较同期增长 65.35%；金融科技板块实现营业收入 10.87 亿元，较 2016 年度增长 37.10%，净利润 2.42 亿元，较2016 年度增长 11.14%。

支付业务快速发展，铸造金融科技体系核心入口。 2017 年度，公司第三方支付业务的交易规模实现超 15,000 亿元的突破性发展，较 2016 年度增长幅度达66.67%，公司第三方支付业务交易规模再创新高。 2017 年艾瑞和易观 Q3 统计数据显示，公司在移动支付领域排名全国第四，公司不仅为 B2B 领域的大中型企业以及零售、电商、物流、快消品等众多行业客户提供“支付+金融”的定制化综合解决方案，还通过“联动支付管家”帮助“中小微企业客户”全面提升用户业务运营水平，提升交易管理以及资金管理的智能化、高效化能力。支付环节沉淀真实消费场景、积累海量金融数据，并与金融信息服务相协同，成为公司金融科技体系的入口级业务。

数据增值服务迅速成长。 公司 2017 年数据业务实现营收 0.98 亿，较 2016 年度增长 127.61%，增长迅速。依托海量数据，公司从普惠金融、金融风控等角度提供企业用户全生命周期管理的“数据风控及分析建模”大数据服务，已为数十家金融机构提供智能风控服务；公司整合自有支付清结算+大数据风控能力，搭建中立第三方消费金融云服务平台，连接消费场景方和资金方，助力金融机构创新消费金融产品，为用户提供便捷的消费金融服务。

区块链技术实现落地。 公司部分区块链技术在 2017 年度落地实施，具体体现在：1）与厦门银行合作的“基于区块链的金融交易存证系统”，通过该系统的试点，可简化各业务参与方的对账处理，提高业务处理效率，并可为监管方提供可靠的信息披露的数据服务。 2）针对数据服务场景，公司研发了“数据协作平台”原型系统，该系统在数据请求方和数据服务方之间建立了一个协作平台，不会留存数据，提供更加安全可靠的数据访问服务，同时，基于分布式账本上保存的数据请求记录，可为交易各方提供对账、清算服务。 3）基于研发的“优链”底层框架，结合公司跨境支付业务，公司利用区块链技术成功上线供应链金融子系统，为外部企业的保理业务提供跨境应收款质押授信的服务。

投资建议： 公司转型为“金融科技服务+智能制造”双轮驱动，卡位第三方支付，沉淀了海量场景和数据；拓展大数据服务，并搭建起连接多方的消费金融云平台，迅速成长。预计公司 2018-2019 年 EPS 分别为 0.48 元、 0.55 元。给予“增持-A”评级， 6 个月目标价为 15 元。

风险提示： 行业发展不及预期；业务拓展不及预期；监管风险。