杰瑞股份(002353)

公司发布 2017 年年度报告： 公司 2017 年度实现营业收入 31.87 亿元，同比增长12.47%，实现归属上市公司股东净利润 6778.96 万元，同比增长下降 43.82%。

营收平稳增长，毛利率小幅攀升。公司全年实现营业收入 31.87 亿元，同比增长12.47%。其中油田技术服务、环保服务及设备和油田开发服务增长较为明显，分别实现收入 7.23 亿元、1.94 亿元和 0.71 亿元，同比增长 51.46%、134.92%和85.30%，维修改造及配件销售作为公司占比营收最高业务实现收入 10.88 亿元，同比增长 22.45%。公司实现综合毛利率 26.80%，较去年同期增长 0.26 个 pct，结束连续两年的毛利率下滑。 公司毛利率情况改善主要得益于油田技术服务业务毛利率转正，从去年的-7.58%提升至 6.37%。

销售及管理费用控制良好， 汇兑损失和资产减值损失影响净利润。 公司销售及管理费用率分别为 8.74%、 10.93%，较去年同期分别降低 0.97 个 pct 和 2.17 个 pct，费用率控制良好。公司全年净利率 2.13%，较去年下降 2.13 个 pct，主要系公司海外收入占比 43.19%，2017 人民币持续升值造成大额汇兑损失，相比去年财务费用增加 1.94 亿元；同时公司拟计提各项资产减值损失准备 1.60 亿元。

原油价格回升接近 70 元/桶，油服市场回暖；订单快速增长，公司业绩有望显著改善。截止到 4 月 3 日，布伦特油价 65.32 元/桶。据美国贝克休斯统计， 截至 18年第一季度，美国活跃钻机数增加到 993 台，同比大幅增长。油服行业活跃程度逐步提升，市场整体回暖。2017 年全年公司累计获取订单 42.33 亿元，较上年同期增长 59.14%，新增订单海外市场占比超过 50%；2017 年年末存量订单 21.73亿元。随着油价走高，公司订单有望量、质齐升，下游项目推进意愿将显著增强，公司业绩有望迎来显著改善。

盈利预测及评级：公司在手订单充足，有望受益油气行业复苏。根据最新数据，我们预计公司 18-20 年 EPS 分别为 0.34/ 0.69/ 1.01 元，对应 4 月 4 日股价 PE 为45x/22x/15x，维持“审慎增持”评级。

风险提示： 油价大幅下滑、 汇率波动、项目进展不及预期、存货减值、坏账损失。