投资策略： 本周上证综合指数下跌 1.19%，钢铁板块下跌 2.77%。 需求端是商品价格方向的决定性力量。今年紧缩周期下，基建收缩是导致工业金属价格走弱的核心要素。但与以往周期回落不同点在于过去四年工业企业资产负债表修复后并没有转向大幅扩张，库存周期与产能周期依然较为健康，周期的高低落差较以往紧缩周期平和。这些结构性因素导致商品价格走势并不流畅，呈现正弦曲线式摆动下滑态势。短期下跌过快之后，存在超跌反弹修正。三月钢价大幅回落，在于一方面经济缓步回落，另一方面前期压抑的供给侧开始逐步响应，高产量与需求偏弱组合下库存压力显现，造成钢价波动较大。但需要注意的是，今年需求的逐步回落并不是失速，我们可以看到虽然库存绝对值偏高，但实际消减节奏仍符合季节性特征。钢价本周变化不大，大跌后获得阶段性企稳。而板块今年以捕捉超跌反弹机会为主，反弹标的可以关注如宝钢股份、华菱钢铁、 方大特钢、 太钢不锈、新钢股份、 中国东方集团、 三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等；

国内钢价： 本周钢价先扬后抑。 在周末钢坯上涨行情带动下， 周初主要品种钢价均出现不同幅度反弹，其中螺纹钢单日均价涨幅超过 100 元/吨，但涨价过后，成交量出现小幅下滑，加之期货走势乏力，钢价小幅回落。 从近期成交及库存去化幅度来看， 4 月需求大概率好于 3 月，库存去化速度有望继续保持， 但考虑到大部分地区采暖季限产放开，产量整体高位运行，预计钢价短期企稳，中长期仍承压；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 42.9 万吨，较上周下降 1.91 万吨，热轧库存 35.02 万吨，较上周下降 0.4 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 1680.16 万吨，环比下降 117.01 吨。 本周社会库存已是连续第三周加速去化，五大品种库存及螺纹钢库存单周降幅均创 2005 年来新高。结合本周钢厂库存亦大幅去化及钢价小幅反弹情况来看，目前钢贸商因前期需求复苏迟缓的悲观情绪已有所修复， 预计后期出货速度有望继续保持；

国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢材报价整体偏稳， 虽然近期进口资源压力较小，但考虑终端集中补库之后市场观望情绪有所增加，预计短期钢价震荡盘整运行；欧洲市场钢价企稳，当前终端用户采购相对平淡，贸易商出货较为一般，加之近期废钢等原材料价格有所回调，成本下行之际后期钢价整体偏弱；

原材料： 本周矿价小幅下跌。河北地区 66%铁精粉现货价格 645 元/吨，环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 438 元/吨，环比持平。普氏指数（62%） 63 美元/吨，周环比下降 0.1 美元/吨。 周二日均疏港量较上周五上升 6.47 万吨至 271.52 万吨， 但临近清明假期， 现货市场成交活跃度下降， 钢厂整体刚性补库需求较弱。 虽然前期钢价连续回调压缩钢厂盈利空间，但目前钢厂盈利仍处于历史较高区间，同时随着 4 月大部分地区高炉复产，在行业产能利用率继续高位运行背景下， 矿价短期有望企稳；

行业盈利： 本周吨钢盈利均呈上涨态势， 根据我们模拟的钢材数据， 周内双焦价格下滑带动钢材成本小幅下跌， 而钢价出现不同幅度反弹，行业吨钢毛利均呈上涨态势， 其中热轧卷板（3mm） 毛利上升 19 元/吨，毛利率上升至 23.05%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 41 元/吨，毛利率上升至 12.80%；螺纹钢(20mm)毛利上升 123 元/吨，毛利率上升至 24.64%；中厚板(20mm)毛利上升 38 元/吨，毛利率上升至 22.71%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。