市场回顾

上个交易周，上证综指下跌 1.19%，申万交运板块下跌 0.98%，创业板指数下跌 3.35%。交运子板块小幅下跌，港口领涨（0.82%），其他子版块涨幅为物流（ 0.27% ），其他子版块跌幅分别为航运（ -0.96% ）、高速公路（ -1.75%）、航空运输（-1.92% ）、机场（-2.12% ）、铁路运输（-2.16% ）、公交（ 2.66% ）。 本周 交运涨 幅靠前 的有 ：海峡 股份（ 15.7 % ）、华贸 物流（10.0%）、亚通股份（8.1%）；跌幅靠前的有：德新交运（-27.1%）、恒通股份（-8.1%）、韵达股份（-6.3%）。

投资要点

飞机进口加关税对我国航空业短期影响不大，长期影响偏利好：国务院关税税则委员会宣布对空载重量超过 15000 公斤，但不超过 45000 公斤的飞机及其他航空器加征 25%的关税，B737 系列（除 B738MAX）属于此次对美加税清单。2017 年全行业增加 B737 系列飞机 119 架，若与波音公司各承担 50%，我国民航业将增加资本开支 59.5 亿元，增加折旧成本 3.3 亿元。从三大航角度，2018/19 年，增加折旧成本国航 0.46/0.57 亿元、南航 1.12/0.83 亿元、东航 0.68/0.46 亿元，整体来看，加征关税对我国航空业及三大航短期影响不大。中长期来看，如果贸易战持续，航空公司或将更多转向空客，但由于空客公司订单已较为饱满，我国航空业或将在未来若干年运力投放更为趋缓，供给收紧更为确定，利好民航业供需改善，推动票价和航司盈利上涨，中长期或将偏利好我国民航业发展。

中美贸易战或抑制太平洋航线运价，调整航线结构降低影响：中美 2017 年进出口贸易总额为 3.95 万亿，占我国进出口总额的 14.2% ，全球贸易中约2/3 的量通过海上贸易；中美贸易战除了将影响跨太平洋航线上的运量需求，2018 年即将交付 1 万-1.3 万标箱船只约 26 万 TEU，或投放在太平洋航线上，运价将承受较大压力。我们预计班轮公司会调整航线结构，试图降低中美贸易战对于班轮公司运营的影响。因为中美本土需求短期不会因中美贸易战而降低，因此其进口需求将转移至其他国家。并且短期运价压制或加速现在拆解速度，降低新增订单速度，为中长期市场复苏奠定更坚实的基础。

增速与估值匹配，优选优质快递标的：2018 年前 2 个月行业快递业务量同比增长 31.2%，全年快递业务量预计达到 490 亿件，同比增长 22%；在快递行业增速仍保持较快速度的同时，快递服务质量出现显著提升，1-2 月快递服务质量指数均出现大幅上涨，涨幅分别为 29.5%及 14.6%。快递板块现处于估值底部，与行业增速较为匹配，优质成长板块值得重点关注。

博鳌论坛开幕在即，主题投资机会或将升级：我国正在计划建立自由贸易港口，以此纪念改革开放 40 周年。自由贸易港在政策制定方面享有比现有的自由贸易区更大的自由度。在 4 月 8 日即将举行的博鳌亚洲论坛中，或将宣布海南成为自由贸易港口使得海南主题投资机会升级。上海自由港同样是交运板块另一重要主题，我们认为将有效加速世界各地货物在上海的集散，对于上海交运及物流企业带来直接利好。

投资建议

飞机进口加关税对我国航空业短期影响不大，长期影响偏利好；中美贸易战或抑制太平洋航线运价，调整航线结构降低影响；增速与估值匹配，优选优质快递标的；博鳌论坛开幕在即，主题投资机会或将升级。重点推荐：中国国航、上海机场、圆通速递、韵达股份、顺丰控股。

风险提示

宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。