事件： 美国 4 月 3 日公布“ 301 调查” 拟加征关税的中国商品清单

2018 年以来，特朗普贸易保护政策快速推进。继 3 月份宣布分别对钢铁和铝产品征收 25%、 10%关税后。 4 月 3 日， 美国贸易代表办公室依据“ 301 调查” 结果公布拟加征关税的中国商品建议清单。其中， 涉及钢铁行业包括钢材及其制品、 机械设备、汽车船舶、航空航天等。 该清单目前仍处于公示期，最终是否执行将在 6 月初之前落地。 我们测算，若该方案落地， 将会对中国钢材需求造成 900 万吨负面冲击，占需求总量的 1%。

中国对美直接出口钢材 118 万吨， 通过第三方国家加工转出口 480 万吨

中国钢材需求中， 5%-10%源自于出口。美国对钢铁产品征税首先通过钢材出口影响需求，包括中国直接出口美国钢材量，以及中国通过出口韩国、越南、日本等第三方国家半成品， 第三方国家再出口到美国的加工出口量。

根据海关统计， 2017 年中国对美国钢材直接出口量仅 118 万吨，即美国征税直接影响量仅 118 万吨。 第三方国家出口方面， 2017 年，中国出口越南钢材 763万吨，越南向美国出口 40 万吨。假设越南影响量全部来自中国进口，即减少中国钢材出口量 40 万吨； 同理， 2017 年中国出口韩国钢材 1139 万吨，韩国出口美国约 340 万吨； 中国出口日本钢材 100 万吨，日本出口美国约 200 万吨。则， 美国对钢铁进口征收 25%关税对中国钢材出口量影响为 118+40+340+100≈600 万吨。

通过机械、汽车等终端产品影响钢材需求 280 万吨除了对钢材直接征税外，美国对钢材下游产品征税将间接影响中国钢材需求量。从 3 日公布的拟征税清单来看， 涉及钢材下游的包含机械设备、家电、汽车、铁路船舶和航空等。 2017 年，下游机械、家电、汽车和铁路船舶航空用钢量分别为 1.38 亿吨、 2000 万吨、 6000 万吨和 1500 万吨， 折算各需求分项出口占比（ 分别为 5%、 13%、 4%和 16%） 和对美国占出口比例（ 分别为 17%、 20%、24%和 20%） 后， 共影响钢材需求量约 289 万吨。

综上， 两个途径对钢材需求造成的负面冲击约 900 万吨，占国内粗钢需求比重1%，整体影响量可控。

警惕贸易战蔓延， 日本、台湾等相继表态对中国钢材进行反倾销调查不过， 市场更为担忧的在于贸易战范围的不断蔓延。 自 3 月份以来，包括欧盟、日本、台湾在内的多个国家地区均表态将对中国钢材实行反倾销调查， 关注后续事态蔓延情况。

风险提示：“ 301 调查” 方案变化、贸易战蔓延