3 月挖机销量超预期， 4 月增速依然乐观，持续推荐柳工

协会数据显示 3 月挖机销量 3.83 万台/yoy+79%，超出我们的预期。我们对 4 月增速依然乐观，预计有望保持在 30%以上。维持对全年挖机行业销量 10%~20%的增速判断。我们认为， 2018 年有望成为工程机械行业利润弹性的大年，竞争格局重构带来结构性投资机会。首推柳工，市场地位有望快速提升， 2018 年业绩弹性更高、估值更便宜。

2018 年 3 月挖机销量超预期

CCMA 挖掘机分会数据显示， 2018 年 3 月挖机销量为 3.83 万台/ yoy+79%，超出我们的预期（预计增速 30%~50%）。其中，国内 3.67 万台/yoy+78%，出口 0.16 万台/ yoy+100%。 3 月份大中型挖机继续领涨，增速分别达到 96%和 101%，小挖增速 67%，弱于行业水平。

预计 4 月销量保持 30%以上的快速增长

我们预计， 4 月挖机销量仍将保持 30%以上的快速增长。如果未来 8 个月（ 5 月至 12 月）挖机销量的同比增速维持 5%左右， 2018 年全年销量即可实现 20%以上的增长。对挖机行业全年需求的判断：稳定增长，谨慎乐观维持对全年挖机行业销量 10%~20%的增速判断。这个判断的前提是 2018年基建投资增速 14%~15%之间，房地产投资增速在 3.5%~4.5%之间。这和我们对经销商草根调研得到的结论基本一致。全年挖机行业有望呈现稳定增长的态势，从走势上看，预计上半年的增速会快于下半年的增速。

2018 年有望成为工程机械利润弹性大年

我们认为， 2018 年有望成为工程机械行业利润弹性的大年： 1）收入稳定增长，我们预计 2018 年行业销量仍可稳定增长，同时产品价格整体平稳；2）成本压力减轻，毛利率趋于稳定； 3）费用控制得当，净利率有望提升；4）资产减值预计大幅减少， 2017 年厂商积极处理历史坏账， 2018 年轻装上阵。详细逻辑可参考《 工程机械行业春季调研及前景展望：利润弹性大年，竞争格局重构》。

行业竞争格局重构，带来结构性投资机会，重点推荐柳工

我们预计 2018 年会是行业重新洗牌的一年， 行业竞争加剧，格局面临重塑。行业首推柳工，市场地位有望快速提升， 2018 年业绩弹性相对高、估值相对便宜（ 2018 年预测净利润 8 亿/yoy150%， PE 为 12.7 倍， PB 为1.03 倍）；关注其他国产挖机龙头（三一重工）、起重机龙头和液压系统龙头（恒立液压）。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；基建与房地产投入不及预期；液压泵阀持续严重缺货导致供给不足。