恒力股份(600346)

拟建设 250 万吨/年 PTA-4 项目

恒力股份于 4 月 8 日发布公告，公司下属孙公司恒力石化（大连）有限公司（以下简称“恒力石化”）拟投资 29.08 亿元（自有资金 8.72 亿元） 建设“年产 250 万吨 PTA-4 项目”，项目采用英威达最新技术，公司预计将于 2018 年年底完成土建， 2019Q4 调试试生产。公司预计项目投产后营收可达 112.5 亿元、税后利润 6.8 亿元。 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.84/2.33/2.75 元， 维持“增持”评级。

石化基地产业链进一步完善，协同优势显著

项目具备多重意义： 1、本项目位于大连长兴岛经济区石化产业园区内，与恒力石化一、二期 PTA 装置毗邻，公用工程依托现有装置， 有助于优化项目建设周期，降低投资额度； 2、项目临近恒力炼化，待其投产后原料 PX运输成本较低，具备协同优势； 3、公司目前拥有 660 万吨 PTA 产能， 本项目将进一步强化恒力股份在聚酯-化纤产业链上游的规模及成本优势，提升整体竞争力。

涤纶长丝价格回升， PTA 景气可期3 月中旬以来，伴随下游开工回升，叠加油价上涨带动，据中国绸都网，目前盛泽地区涤纶长丝（ FDY50D）价格稳定在 1.12 万元/吨。华东地区PTA 报价 5445 元/吨，价差缩窄至 600 元/吨，考虑 2018 上半年预计新增300 万吨聚酯产能， PTA 供需有望持续改善，中期景气可期。 另外据百川资讯，目前华东地区 BOPET/PBT（ KH2100）报价分别为 1.20/1.22 万元/吨，自 2018 年年初以来上涨 7.9%/3.4%，康辉石化业绩有望持续改善。恒力炼化进展顺利， 乙烯项目助力成长

公司 2000 万吨炼化一体化项目于 3 月进入安装高峰期，公司预计将于

2018Q4 建成投产，若后续配套融资顺利完成，该项目建设有望提速。配套 150 万吨乙烯工程项目目前工艺包设计已完成，正在快速推进详细设计工作及设备采购工作， 公司计划于今年上半年开工建设，预计 2019 年底之前建成投产，产品规划合理，发展前景良好，有望助力未来成长。

维持“增持”评级

恒力股份是国内聚酯-PTA 行业龙头企业， 我们预计涤纶长丝高景气有望延续， PTA 业绩逐步改善，恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利，乙烯工程打开长期成长空间。 我们维持 2018-2020 年 EPS 分别为 0.84/2.33/2.75 元的预测（暂未考虑配套融资对利润和股本的影响），维持“增持”评级。

风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。