投资思考：锚定何处？如果说美的是引领家电行情上行的旗舰,那么当家电行情下行寻找估值支撑与安全边际时,格力的股息率则是很好的观察指标。可以将格力2014年报的发布视为公司估值的分水岭：2014年报首次上调现金分红占净利润比例至60%以上,随后2015和2016年报均不低于70%,而2010-2013年报的分红比例均不超过41.5%。格力的盈利稳定性无虞;并且以股息率来评估优质价值股市值的方法也较为被广泛接受。以此来考量,格力美的白电寡头的估值已经处于未来15个月的底部（对应2018年报,且一般6月或7月初派息）。当然,由于使用格力的估值来观察整个白电板块的安全边际,唯一的风险存疑之处便是2018年的夏天是酷热还是凉爽？

《从格力的股息率波动观察白电的安全边际180404》：1、自2014年报披露以来,7%或6%的股息率对应2015年以来的绝对和相对估值的底部。2、股息率>7%是小概率事件。第一段时光是2015.8-11月,按2016年报预期格力股息率>7%,当年6月《证监会：禁止证券公司为场外配资活动提供便利》,且经济数据不佳,上证综指6-9月一度跌幅逾40%。另一段则是2016.9-11月,格力当年2月股价低位停牌,并于9月复牌;复牌后股息率一度处于历史高位。3、假设维持70%现金分红比例不变,当前格力2750亿市值对应2017年报5.7%股息率;若分红比例上调至80%,则按2017年报预期当前股息率6.5%,即接近2015年以来的估值底部。4、时间价值。一般6月或7月初为公司派息日。以时间纬度考量,按70%分红比例,当前市值对应2018年报股息率7%,已经触及未来15个月的底部;如果以当前估值持有格力至2019年7月,享受两次分红累计股息收益率达到12.6%。

《美的集团：科技进阶“人机新世代”180309》《长线资金强化定价权,分部法彰显价值170915》：1、PE比较,如果认为格力可以在2018年10xPE估值处企稳,那么单纯考虑家电业务,美的15xPE基本可以认为是估值底部。2、最低估的招商策略“科技30”。美的2018战略发布“人机新世代”。预期仅单一智能环节Kuka在2020年的收入体量即可达到45-55亿欧元。美的战略进阶科技与高端制造龙头。3、外资青睐,分部估值。预计外资（QFII和深港通）持股美的占比超过20%,长线价值显著。若以2018年盈利为参考分部估值（大家电+小家电+机器人）,合理估值区间为17.8-20xPE。

风险提示：地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期