上周行业主要数据回顾：纺织服装：棉花： 郑棉 1711 周均价： 15013 元/吨（ +0%）；棉花现货周均价： 15584.87 元/吨（ -0.35%）；棉花 328 价格指数：15528.67 元/吨（ -0.47%）； Cotlook A： 90.63 美分/磅（ -0.24%）； 棉纱线：32 支纯棉普梳纱价格 23130 元/吨（ -0.04%）； 40 支纯棉精梳纱价格 26450 元/吨（ +0%）；坯布： 32 支纯棉斜纹布价格 5.72 元/米（ +0%）； 零售： 12 月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长 9.7%； 1-12 月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长 7.8%； 出口： 12 月纺织品、 服装出口（以人民币计）同比分别增长 11%、 下滑 2.9%； 1-12 月全国纺织品、服装累计出口额（以人民币计）同比分别增长 4.5%、下滑 0.4%；家具出口（以人民币计）12 月同比增长 1.8%；1-12 月全国家具出口额（以人民币计）同比增长 4.5%； 造纸原材料：美废 13#上周均价为 280.5 美元/吨（ +0.5 美元/吨）；漂白针叶浆-乌针上周均价 855 美元/吨（ +0 美元/吨）；漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价 770 美元/吨（ +0 美元/吨）；化机浆-佳维针叶上周均价 700 美元/吨（ +0 元/吨）； 原纸： 灰底白板纸上周市场均价 4662.5 元/吨（ +0 元/吨）；白卡纸上周市场均价 6445 元/吨（ +0 元/吨）；瓦楞纸上周市场均价 4323.33 元/吨（ -49.67 元/吨）；铜版纸上周市场均价7588.89 元/吨（ +88.89 元/吨）；双胶纸上周市场均价 7544.44 元/吨（ +151.11元/吨）； 房地产及家具：前十二月份商品房销售面积累计增长 7.7%，家具零售累计同比增长 12.8%； 金银珠宝： 12 月金银珠宝当月同比+0.4%，累计同比+5.6%。

复盘情况： 上周上证指数收 3131.11（ -37.79），周涨幅-1.19 %。上周纺织服装（申万）指数涨幅-1.21%，跑输大盘 0.02pp；上周轻工制造板块涨幅-1.37%，跑输大盘 0.18pp。 纺织服装： 上周纺织制造涨幅-0.82%，跑赢大盘 0.37pp；服装家纺涨幅-1.43%，跑输大盘 0.24pp。 轻工制造： 上周包装印刷板块涨幅-0.98%，跑赢大盘 0.21pp；家用轻工板块涨幅-1.17%，跑赢大盘 0.02pp； 造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-2.14%、 +0.73%。

本周主要观点和重点关注个股： 家具板块走势分化明显，部分企业受年报和一季报提振走势较好，从一季报前瞻情况来看，地产对家具行业的边际影响在逐渐减小，行业渠道红利和客单价提升空间还很大，关注一季报业绩或超预期标的。市场之前对各家推出套餐争议较大，但根据测算套餐并不会带来产品价格大幅下降、毛利率下滑的影响，主要意图在于吸引客流，助力渠道下沉，连带销售进而提升客单价。在目前龙头市占率仍然很低的情况下，我们认为开店空间还有很大，能充分抢占中小企业份额。在目前阶段，拥有全屋定制、多品类连带销售优势的龙头企业将会获得更大客流，享有更高客单价。在行业信息不对称逐渐消除，价格体系日渐透明后，消费者会越来越回归产品和设计配套服务的性价比。竞争也将加速定制行业对装修公司的替代，有利于龙头市场份额的提升，推荐欧派家居（ 603833）、顾家家居（ 603816）；近期我们建议重点关注自主品牌充分发力，盈利能力开始明显提升的喜临门（ 603008），也是我们近期挖掘的业绩处于拐点期的成长股。造纸目前进入淡季期，股价表现较弱，但实际基本面并未弱化，甚至有超预期：原材料及纸价企稳，未出现去年价格大幅回落的情况，吨纸盈利维持在相对高位，废纸系和木浆系同比去年盈利能力都有明显提升。但由于受大周期影响，短期缺乏催化因素，股价表现较弱。从基本面看，废纸方面， 4 月废纸价格在前期小幅回调下有所反弹。目前纸企原纸库存处于正常水平，废纸库存较低，市场供应压力不大，外废价格相比 3月有小幅上涨（主要是美废 37#，第九批批文拿到后我们预计外废价格会出现上涨）废纸有两个变量值得关注：进口废纸新政执行力度和配额发放情况。第9 批核定 18 家企业共 205.93 万吨进口废纸额度。据统计 2018 年 1-9 批限制许可证共核定进口废纸 888.95 万吨， CR10 占废纸进口核准总量的 88.9%，向大厂集中趋势非常明显。山鹰纸业在第 9 批中获得额度 70.4 万吨， 1-9 批总获准额度 119.64 万吨，占比 13.64%，仅次于玖龙和理文，龙头的成本优势得以强化。若废纸政策在 4 月趋严，将对国废价格形成强提振，纸企龙头盈利剪刀差加大，业绩有望更上一个台阶，仍然推荐山鹰纸业（ 600567）。文化纸方面， 4 月阔叶浆外盘价格报涨，针叶浆和化学浆受提振价格维稳。木浆受国外浆厂检修消息影响，价格反弹，我们认为中长期木浆价格会高位盘整，主要逻辑： 1）全球今年新增商品浆供给约 330 万吨，欧美增量消耗+较多生活用纸投产+500 万吨废纸缺口替代，木浆供需大概率紧平衡； 2）鹦鹉和金鱼合并后，对木浆的垄断更显著，在产能投放节奏和价格控制上力度会更强； 3） 18 年后三年内每年木浆新增产能都非常有限，而木浆的投放周期很长（从项目规划到拿地买林到投产需要 10 年左右），届时新上产能会很慢。因此从中期来看文化纸的支撑力度较强，加之其市场集中度高，吨纸盈利还有较大提升空间，木浆系龙头太阳纸业的盈利弹性会更加明显，继续推荐太阳纸业（ 002078）。

风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险； 各类纸品价格出现大幅波动的风险。