政策研判。 1、广东出台药店分级管理政策： 我们之前判断药店分级管理政策有望年内出台，广东率先落地验证了前期判断，我们预计后续其他省份有望跟进。 药店分级管理政策有望使集中度提升和处方外流两大逻辑加速兑现。广东政策明确利好区域龙头大参林，同时看好其他上市连锁药企在后续分级管理政策推进过程中的行业机会。 2、 重庆天津试点电子处方： 零售药店违规销售处方药的现象屡禁不止，通过电子处方的方式规范和引导零售药店合规销售处方药是一个比较有效的手段。电子处方加速处方外流，一方面给药店带来处方药增量收入和客流量的提升；同时还可以借助远程问诊实现多种增值服务，增强顾客黏性，零售药店的终端价值将越发凸显。

行业动态： 1、 央视报道药店医保卡违规使用。 药店套保业内较常见，且小店更严重。 行业监管加严是趋势，长期对大型连锁是利好。规范化经营后连锁药店凭借规模、管理等优势可以依靠较低价格和多元化服务吸引客流，而小店失去套保手段后客流量会大受影响，利于行业整合。短期事件引起的调整不影响长期投资逻辑，继续看好药店板块。 2、 收购整合： （1） 益丰收购天大药房和九州医药连锁。（2）高瓴资本投资华巨百姓缘和四川杏林大药房。

数据分析： 1、 《 2017-2018 年度中国药店直营连锁百强》发布。 集中度进一步提升，全亿健康凭借收购整合进入 TOP10。 2、 上市公司财报陆续披露。 2017年益丰： 直营门店 1979 家，收入 48 亿， +29%；净利 3.1 亿， +40%； 老百姓：直营门店 2434 家，收入 75 亿， +23%；净利 3.5 亿， +21%； 国大药房： 直营门店 2801 家，收入 100 亿， +10%；净利 2.6 亿， +18%； 上海医药零售业务：直营门店 1247 家，收入 56.4 亿， +9.4%。

药店区域谈：江苏。 我们分析了江苏 13 个地级市门店格局， 2017 年由于全亿健康在江苏市场大力扩张，江苏市场格局变化较大，可以大致看为 1+3+X（全亿健康+益丰、老百姓、海王星辰+国大药房、 先声再康、 南京医药、 其他小型连锁等） 。 江苏县域经济强势，中等规模连锁药企数量较多， 各区域药店都能维持较强盈利能力， 导致大多数企业可以深耕优势区域，外延扩张及大规模整合较难进行。江苏省几乎每个地级市都有当地的优势连锁药企。

投资建议：继续推荐药店板块，重点推荐益丰药房、老百姓、一心堂；建议关注大参林。风险提示：整合风险，产品降价风险