欣旺达(300207)

事件：公司发布2018年第一季度业绩预告；2018年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为：10,161.59万元–12,339.08万元，比上年同期上升：40%-70%。

我们坚定推荐公司，一季度业绩超市场预期，我们预计增速在范围中枢55%左右，成长高于行业，龙头地位突现，持续强烈推荐！公司一季度扣非利润6300-8500万元，相对去年同期增长24-66%，在我们预计中枢偏上，公司加速扩张行业份额，同时电芯自供比例提升，在手机外笔记本加速发展，同时预计动力电芯量产进度有望超市场预期，强烈推荐！

消费电芯今年提升利润率，有望成为全球第二。公司消费电芯二期厂房预计将取得国际大客户认证，预计消费电芯有望成为全球第二大厂商。公司电池pack业务从手机到笔电智能硬件产品延伸，从电池pack向上游电芯的延伸，拓宽收入，提升利润率，打开新的成长赛道，进一步受益于18年全年受益于双电芯加速渗透、笔记本和平板业务国产替换加速、消费电芯协同效应显现、智能硬件放量。

双电芯持续渗透，量价齐升未来业绩增长可期。多电芯方案已经成为提高手机续航能力主流方案，由于多电芯提高了pack工艺复杂度，因此pack单机附加值价值量放大。并且随着国产手机崛起、多电芯的持续渗透，预计欣旺达18年全年受益于下游客户双电芯方案渗透，作为消费电子龙头厂商，首享量价齐升的红利，迎来强势盈利增长点。

公司消费类产品国内外客户合作稳定，笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期，维持高增速，同时笔记本业务随着客户开拓，已得到联想、微软等国内外优质客户的认可，预计能够维持高增速。国际大客户OLED新机型已上市，我们最早挖掘双电芯逻辑，预计将在今年持续放量，双电芯伴随新品渗透全年，预计有望形成行业新标配，从iOS向安卓渗透，带来单价的持续提升。

动力电池业务得到快速拓展，与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作，电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向，前期投入有望带来先发优势，惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。

智能硬件与国内客户深度合作，锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作，全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套业务的开展，同时与小米深度合作。从行业空间看，手机、平板、笔记本预计锂电行业达千亿级市场，预计公司能够在智能硬件等新的长尾市场扩展业务体量。

投资建议：考虑增发股本增加，我们预计公司18-19年EPS分别为0.60和0.81元，目前股价对应2018年18倍PE，严重低估，维持目标价18.6元，维持买入评级。

风险提示：动力电芯发展不达预期；动力pack客户进展缓慢；消费电芯渗透率低；