大禹节水(300021)

事件：

公司披露一季报业绩预告，一季度公司实现归母净利润4594.70-5283.90亿元，同比增长100%-130%，一季度新签订单18.5亿元（含预中标），同比增长1290.98%。

订单业绩继续放量，高速发展期来临！

根据公司业绩快报披露，2017年，公司实现新增订单近30亿元，增速近90%，实现利润近1个亿，增速超60%；2018年一季度公司订单和业绩继续放量，公司迎来高速发展期！公司订单业绩放量的主要原因在于：公司在农田节水、农村供水和农村污水处理等领域加大项目承揽和落地实施，新增订单和施工进程有序推进。

公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！

乡村振兴上升至国家战略，我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积1亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13万个建制村）较2016年存量数量（7.8万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近3000亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！

公司强化与地方水务投资平台的合作，卡位之势已成，为公司未来订单和业绩的放量打下基础！

当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元，同比增长88%，预计18年仍可维持高增长！

项目质地优，掌控未来乡村优质基础设施资产！

我们认为，与其他PPP项目相比，公司所从事的农田高效节水、农村污水和农村供水项目有三大优势：1、处于高速成长期，十三五期间，新增农田高效节水面积翻一倍，新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍；2、乡村振兴战略之下，是国家重点扶持和投资领域，融资成本较低，包含国开行和农发行的政策性低息贷款；3、项目现金流好，对标城市基础设施建设（供电、供水、供气是优质资产），农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优，因而估值也应该更高。

给予“买入”评级

我们预计2017-2019年，公司归母净利润为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元，增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%，EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元，给予18年25倍估值，目标价9.5元。

风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。