金通灵(300091)

事件： 公司发布一季度业绩预告，预计一季度净利润为 4310 万元-4750 万元，同比增长 98.26%-118.5%。

国内流体机械制造龙头，合作研发进军分布式能源领域

作为国内流体机械制造龙头，在国产逐步替代进口的制造业升级背景下，公司稳步巩固压缩机、汽轮机和鼓风机等多种高端装备制造市场龙头地位，同时积极涉足农业绿色能源、 军工市场等多个产业。 公司 EPC 项目运营已经步入成熟阶段，汽轮机业务高增长势头难减。 另外，公司目前正在与美国 ETI 合作研发燃气轮机，研发投入比重超过 3%， 计划进军分布式能源领域。我们认为，公司有望充分享受再生能源行业快速发展，依托其在流体设备领域的优势，实现与再生能源发电业务的良好协同效应。

收购上海运能落地，积极推进农业环保产业园项目

公司拟发行股份购买上海运能 100%股权，交易金额为 7.86 亿元。上海运能主要从事工业余热余压利用、生物质发电等能源电力项目成套设备供应及技术服务，业务模式包括工程承包和合同能源管理模式。本次收购上海运能承诺 2017-2019 年扣非归母净利润不低于 0.51 亿、 0.765 亿、 0.95 亿元。

根据《可再生能源中长期发展规划》 和《生物质能发展“十三五”规划》，2020 年全国生物质发电装机容量将达到 1500 万千瓦， 年发电量 900 亿度，其中农林生物质直燃发电 700 万千瓦，城镇生活垃圾焚烧发电 750 万千瓦，沼气发电 50 万千瓦。 我们认为上海运能有望充分受益，而截至 2017年 12 月中旬，上海运能正在执行订单合同金额已超过 20 亿元，未来将大概率实现业绩承诺。

公司积极推进农业环保产业园项目，主要采用自营示范项目和寻找当地企业合作两种模式。主要收入来自发电和气化后碳灰副产品缓释肥，整个项目回收期 6 年左右。在高邮项目逐步落地之后，公司又与安达市政府签订合作框架，我们认为县域农业环保产业园或将成为公司未来主要盈利增长点。

盈利预测与投资评级： 我们认为公司作为国内流体机械制造龙头，掌握高端核心技术，同时农业环保产业园的创新模式已取得一定成效。在公司在手订单充足，上海运能业绩承诺大概率实现的大背景下，我们认为公司未来发展可期，有望继续保持高速发展。在不考虑运能并入业绩增厚的情况下，预计公司 2017-2019 年归母净利分别为 1.36、 2.34、 3.73 亿元，对应EPS 分别为 0.24、 0.42、 0.67 元， PE 分别为 62、 36、 23 倍，维持买入评级。

风险提示： 清洁能源发电推广不及预期，订单落地未达预期，行业竞争加剧。