星源材质(300568)

公司发布2018年1季报：1季度实现营收1.72亿元，同比增长43.24%；归上净利润0.89亿元，同比增长158.13%；扣非归上净利润0.46亿元，同比增长42.66%。报告期内，公司盈利能力有所提升，主要是0.5亿平干法产线开始投入导致成本降低。总体看，1季度业绩略超市场预期。我们认为，伴随新产能的投放以及新客户的拓展，公司后续较高的业绩增长可以期待，维持强烈推荐评级，维持42-46元目标价。

1季度业绩高增长，超预期。2018Q1公司营业收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为1.72、0.89、0.46亿元，同比分别增长43.24%、158.13%、42.66%。公司业绩大增主要系1）华南干法8号线（0.5亿平）正式贡献产能，1季度公司隔膜销量大幅增长；2）涂覆隔膜比例增加，产品附加值提升；3）2018年3月，子公司常州星源收到常州经济开发区财政局2018年度政府扶持奖励资金0.5亿元，增厚利润。

隔膜价格略有下滑，成本也在不断降低。2018Q1预计隔膜产品（含涂覆部分）单价为2.91元/平米，同比下滑24.69%，同期，公司成本为1.37元/平米，同比降低24.99%；报告期内，公司利率维持在53.02%。公司隔膜出货价情况符合预期，隔膜成本下滑预计由0.5亿平干法产线开始贡献所致。公司投放产能正常运行后，成本将继续降低，同时随着涂覆生产线投放，产品附加值有望大幅提升。

新产能投放与新客户拓展将带来未来的快速增长。公司产能投放比较稳健，合肥星源一期部分产能已投产，常州基地建设也将启动，2018年公司将进入新产能释放期，预计年底公司干、湿法基膜产能将分别达到1.8和1.1亿平以上，常州超级涂覆工厂首批产线预计也将在今年4季度投运。公司原有客户仍然自然需求增长，近几年还可能在海外客户获得突破，后续敬业业绩有望实现高速增长。

投资建议。公司财务扎实，研发能力比较强，产能投放与新客户拓展将带来未来的快速增长，维持“强烈推荐-A”投资评级，维持42-46元目标价。

风险提示：产能释放不达预期、下游需求低于预期。