新安股份(600596)

业绩简评

公司发布一季度预告， 预计 2018 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 2.5-2.7 亿元，同比增加 300.51%至 332.55%，扣非净利润 2.44-2.64亿元， 同比增加 345.84%至 382.39%。一季度业绩同比大幅增加主要原因是公司主营产品有机硅、草甘膦价格同比提高，去年技术改造后产销同比也有所增加导致的。

经营分析

技改并线开工顺利，公司业绩迎来拐点： 公司于 2017 年三季度开始停产并线， 新生产线已经于 2017 年 10 月底试车，并在年底顺利满产， 现有有机硅单体产能 34 万吨。一季度公司生产线除过年期间，基本保持高负荷开工，产销量达到新高度。

有机硅价格五连涨持续高景气， 供需格局紧张： 随着 2017 年底新安+合盛新产能顺利投放，有机硅行业 2018 年全年无新增产能。 整个一季度全行业开工率逐步上行，目前已达开工瓶颈。 我们预计 2018 年有机硅行业需求保持稳定的 10%增长速度，供需紧张格局进一步加剧。随

海外需求持续超预期，欧美经济复苏叠加新兴发展国家需求旺盛：， 2018 年DMC 价格已上调 5 次，累计涨幅达 2500 元/吨。 2017 年出口增加 70%，18 年 2 月出口同比增加 83.3%，环比增加 4.5%， 1、 2 月一共同比增加58.5%。 其中出口量最大的目的地为韩国、印度和美国。

下游价格传导有阻力，预计未来价格在高位波动： 目前有机硅价格已达十年新高，价格向下传导有压力。我们预测由于供给关系紧张，未来有机硅价格会在高位徘徊，公司保持较高盈利水平。

投资建议

因为产品价格连续上涨， 我们上调公司盈利预测， 2018~2020 年利润为10.1 亿元、 11.0 亿元和 13.2 亿元（此前为 7.8 亿元、 8.4 亿元和 11.6 亿元） EPS 分别为 1.43 元、 1.56 元、 1.87 元，对应 PE 分别为 9.8/9.0/7.5倍。

风险提示

有机硅下游基建、地产行业需求骤减，影响公司盈利；

下游企业价格传导不顺畅，影响行业格局；

有机硅出口下降，出口目的地大幅提高征收关税比例。