宁波高发(603788)

事件概述：

公司发布 2018 年 1 季报： 公司实现营收 3.84 亿元，同比增长 28.5%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 35.9%；扣非后净利润 0.71 亿元，同比增长40.3%；业绩表现超预期。

事件评论：

18Q1 业绩超预期，利润率大幅上行。 受益龙头客户扩张及变速器自动化，公司营收和利润率大幅上行。 18Q1 实现营收 3.84 亿元，同比增长 28.5%，环比增长 10.4%。 Q1 毛利率由 17Q1 的 32.9%升至 33.8%，环比减少 0.3 个百分点。 Q1 三费费用率由 17Q1 的 10.5%降至 10.0%，环比减少 1.0 个百分点；最终 Q1 净利率为 21.5%，同比增长 1.0 个百分点、环比增长 3.3 个百分点，归母净利润为 0.82 亿元，同比增长 35.9%，环比增长 29.0%。

公司为自主领军崛起与变速器产业链升级的交叉受益者，业绩可期。 在变速器自动化的大环境下， 随吉利、上汽通用五菱等老客户对自动挡产品需求的不断增加，以及上汽、北汽、长丰猎豹、力帆、比亚迪等的新增配套需求。公司自动变速操纵器销售占比不断提升， 2016 和 2017 年销量占比分别约为 11%和 26%。受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级，我们预计该占比于 2018 年将继续大幅提升。公司电子换挡器业务正稳步拓展，除原有客户众泰外，目前正与长安、吉利、比亚迪、长丰猎豹、力帆等多家主机厂开始洽谈及同步研发，有望于 2019 年逐步落地。此外，公司汽车拉索产品紧抓自主崛起所带来的进口替代机会， 2018 年有望继续实现量与毛利率的双升。

积极布局智能电子， 有望打开新成长空间。 公司积极布局汽车电子新业务，如 CAN 总线组合仪表、 启停开关传感器、角度传感器、车身高度传感器等。除车身高度传感器尚处于研发阶段外，其余均于 2017 年开始贡献利润，长期来看有望成为公司业绩新增长点。其中， CAN 总线项目进展顺利， 组合仪表已成功为中国重汽、陕重汽等主流卡车客户配套，未来有望向乘用车领域渗透。

投资建议：

公司为自主崛起与变速器产业链升级的交叉的受益者， 汽车变速操纵控制器受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级，有望实现量价双升； 积极布局汽车电子产品， 有望打开长期成长空间。 预计 2018-2019年归母净利分别为 3.15、 4.03 亿元。预计 EPS 分别为 1.91、 2.45 元，对应PE 分别为 21、 17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 汽车产销不及预期，车联网与智能驾驶产业进展不及预期等。