中际旭创(300308):

事件：

公司发布 18 年一季度业绩预告，公司预计实现净利润约 1.46~1.51 亿元，并表增厚业绩，同比增长 3431% – 3546%。 扣除摊销费用影响， 母公司实现净利润约 75 万-95 万元，子公司苏州旭创实现净利润约 1.775 亿-1.825 亿元，子公司中际智能实现净利润约 300 万-450 万元。

组织架构调整顺利， 苏州旭创单体翻倍增长，龙头地位稳固

公司宣布组织架构调整完成，原中际装备传统主业相关资产及人员，已于2018 年 1 月 2 日实施划转。 公司架构顺利调整为母公司中际旭创、子公司苏州旭创及中际智能的“一体两翼” 结构， 管理路径逐渐清晰。

公告显示， 子公司苏州旭创实现净利润 1.775 亿 – 1.825 亿元。 根据公司第三次定增预案披露，苏州旭创 2017 年 Q1 季度营收 6.7 亿元，按照 2016年净利润率 11.75%估算，其 2017Q1 季度净利润约 7872.5 万元， 苏州旭创单体 2018 年 Q1 季度净利润同比去年增长约 125.47% – 131.82%，环比增长约 1.43% – 4.29%（根据公司 2017 业绩预告， 苏州旭创下半年净利润 3.15 -3.55 亿元，则苏州旭创 2017 年 Q4 季度实现净利润中值约 1.75 亿元）。 近期，国内同行业光通信友商 Q1 预告均出现不同程度下滑或亏损，多受美元汇兑损溢或 Q1 季度农历春节影响。 苏州旭创客户主要覆盖北美，生产在中国，却仍实现翻倍成长，凸显公司优秀的海外业务经营能力及量产管理能力。公司作为全球数通光模块龙头，地位稳固， 持续受益北美云计算数据中心建设，不断扩大份额，业绩成长不断超预期。

并表摊销等影响符合预期，不影响公司长期利润表现

股权激励摊销、超额业绩奖励重估、并表资产评估增值摊销三大事项合计减少公司一季度合并净利润约 3584 万元，符合预期。 净利润减少项目如下： 1）股权激励费用摊销影响苏州旭创净利润 1413 万元，影响中际智能409 万元，合计减少 Q1 合并净利润 1822 万元； 2）超额业绩奖励计提长期负债产生财务折现费用减少合并净利润约 822 万元，为非经常性损益； 3）合并日固定资产评估增值本季度摊销 42 万元，无形资产评估增值本季度摊销约 1211 万元，税后影响合并净利润 940 万元。此外， 政府补助、投资受益等非经常性损益事项税后合计增加公司净利润 1054 万元。根据我们此前深度研报测算， 2018 年对应项目影响税前净利润中值约在 1.29 亿元，2019 年大幅减少为 2000 万元，长期看不影响公司后续业绩表现。

盈利预测及投资建议

公司不断蚕食市场份额，已在 100G 时代站稳领先地位，未来有望在 400G继续保持领先；电信市场与设备商紧密合作，把握 5G 网络升级带来的电信市场光模块规模增长红利。未来有望实现数通、电信两翼发展，并向上游延伸成为光通信领军企业。预计公司 18~19 年合并净利润为 8.46 亿元（旭创备考 10.52 亿元）、 12.98 亿元， 对应 18 年 PE 为 43x，维持“增持”评级。

风险提示： 数通 400G 竞争优势不及预期， 5G 电信市场竞争格局加剧