高能环境(603588)_

事件：

公司公告， 8.4 亿可转债发行申请已获得证监会核准。

投资要点

公司层面：订单持续落地+充足资金保障，全年业绩高增长可期：

今年一季度以来，公司中标项目不断：根据公司公告， 1 月 9 日作为联合体施工方中标武汉市智造园北区污染场地修复项目，（金额为 1.02 亿、工期为 721 天）； 1 月 15 日，中标杭州南郊化学、电镀厂（A、 B）地块土壤及地下水修复工程（金额为 0.64 亿、工期为 180 天）； 1 月 10 日签署临邑项目（总投资为 6 亿元，其中一期投资规模为 4 亿元，处理规模为 800 吨/日）； 3 月 24 日，中标签约常德（金额为 0.50 亿元，工期为 240 天）、重庆（金额为 0.63 亿元，工期为 120 天）、灌云（金额为 0.52 亿）； 4 月 2 日，签署乐山高新区静脉产业园项目（总投资约 11 亿元、第一期投资约 5 亿元，新建 6 万吨/年规模危险废弃物综合处置中心）。根据我们的不完全统计，公司自 2018 年以来，新签工程类订单金额合计超过 5 亿元、投资运营类订单接近 10 亿元，考虑到工程类订单的工期普遍为 0.5-2.0 年，公司 8.4 亿转债募集资金到手后，饱满项目+充足资金，为全年业绩高增长奠定坚实基础。

行业层面：多因素造成 2017 年订单释放不及预期， 2018 年开始行业空间有望逐步打开：

1）2017 年，政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期：

政策：《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期，已出台的部分政策并没有严格量化标准指标，所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下，行业订单释放速度有所放缓。

监管：环保部已经划分为了气、水、土司，但是在地方政府层面，还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门，再加上一些部门领导经历人事的更迭之后，项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。

项目： 2017 年开始，土壤修复项目单体规模和金额都更大，因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。

2）我们判断，土壤修复行业空间有望于“十三五”中后期逐步打开：

1、“土十条”明确要求，在现有相关调查基础上， 2018 年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响， 2020 年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。

2、环保部土壤环境管理司司长邱启文表示，目前环保部正在开展第二次全国土壤污染状况详查，截至 2017 年上半年，中央财政下达财政预算约 146 亿，支持地方开展土壤污染防治工作。

3、我们在追踪行业信息和走访土壤修复企业时发现，从 2017 年二季度开始，土壤调查类订单数量和规模明显增加，截至目前调查+评估+治理项目合计 500 个左右，其中调查+评估项目约占到 50%以上，与此同时治理项目增速逐渐下降。因此我们预计， 2017-2018 年将是土壤污染状况调查类项目集中释放的阶段，等到土壤详查行动基本完成、调查信息搜集完毕，伴随着《土壤污染防治法》以及与之相配套的一系列技术标准和政策细则的落地，土壤修复市场有望于“十三五”中后期开始集中释放。

实际控制人及管理层数轮增持，彰显对公司发展充满信心：

1） 2017 年 12 月 1 日，实际控制人李卫国以 12.29 元/股的价格增持股份 162.66 万股，并拟在之后 6 个月内，增持不低于 100 万股的公司股票；监事会主席甄胜利、高管文爱国、赵欣分别增持公司股票 9.08、 15、 10 万股。

2） 2017 年 12 月 2 日，公司发布公告，实际控制人及高管进行增持，实际控制人李卫国以 12.23 元/股的价格增持公司股份 55 万股；高管吴秀姣、张炯分别以 11.83、12.27 元/股的价格增持公司股份 1.19、 2.00 万股。

3）2017 年 12 月 15 日，公司实际控制人及高管进行增持，实际控制人李卫国以 12.01元/股的价格增持公司股份 25 万股；高管刘泽军、陈望明、凌锦明、刘力奇分别增持公司股份 86、 71、 128、 1.52 万股。

4） 2017 年 12 月 26 日，高管刘泽军以 12.34 元/股的价格增持公司股份 104 万股。

5） 2018 年 1 月 12 日，高管齐志奇以 11.46 元/股的价格增持公司股份 2.8 万股。

6） 2018 年 1 月 15 日，高管甄胜利以 11.31 元/股的价格增持公司股份 21.19 万股。

7） 2018 年 1 月 18 日，高管刘泽军、文爱国分别以 11.60 元/股、 11.58 元/股的价格增持公司股份 21.63 万股、 21.80 万股。

8） 2018 年 2 月 1 日，高管文爱国以 11.38 元/股的价格增持公司股份 10 万股。

9） 2018 年 2 月 7 日，实际控制人李卫国、高管文爱国分别以 11.36 元/股、 11.24 元/股的价格增持公司股份 133.38 万股、 22 万股。

10） 2018 年 3 月 23 日，实际控制人李卫国以 10.83 元/股的价格增持公司股份 87 万股。

在这一系列增持事件中， 1）覆盖范围大，实际控制人及数名高管均参与； 2）增持频率高，短短 4 个月时间内完成 10 次增持，充分彰显公司管理层对未来发展的信心。

盈利预测与投资评级： 考虑到土壤修复行业政策、空间、项目落地速度存在一定的不确定性，我们预测公司 2018、 2019 年实现 EPS 0.44、 0.52 元，对应 PE 26、 22 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 土壤修复项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不及预期。