华策影视(300133)

事件：

公司公告 2018Q1 业绩预告，归母净利润预计同比增长-79.17%至-65.29%，达3,000 万元-5,000 万元，去年同期为 1.44 亿元。 2018Q1 主要确认了全网剧《为了你我愿意热爱整个世界》和《最亲爱的你》的收入。

评论：

1、 2018Q1 盈利同比大幅下滑， 主要因 2017Q1 会计估计调整带来的高基数，以及今年 Q1 确认的大剧不多，预期今年后续逐季将有大剧确认

2017Q1 公司对应收账款会计估计进行了变更，导致基数较高， 2017Q1 资产减值损失为-1.4 亿元，主要是由该事项带来的影响， 2017Q1 非经有 2,993.65 万元，2017Q1 内生业绩估计为负。公司战略转型为精品电视剧制作，需要相应的制作周期以保障内容作品的制作品质，从而可能导致项目确认上存在一定的季度性差异。 2018Q1 确认收入的全网剧有《为了你我愿意热爱整个世界》和《最亲爱的你》。除全网剧版权收入外， 2018Q1 公司电影《南极之恋》、《祖宗十九代》的发行、全网剧《老男孩》和《谈判官》的植入广告、旗下艺人的经纪业务收入等均做出利润贡献。

2、 2018 年 Q2-Q4 预计多部网剧有望确认收入，全年增长可期

2018Q2 预期将确认《创业时代》、《凰权》、《盛唐幻夜》、《我的奇妙男友2》等。 Q3 预计有望确认《橙红年代》。 Q4 预计还有多部大剧有望确认， 包括：《危机之战》 、 《完美芯机人》（原名《 真实的人类》）、《我的莫格利男孩》、《大丈夫没关系》（原名《净身出户》）、《平凡的荣耀》 等。

3、 SIP 战略的有效落地，公司内容作品进一步精品化，夯实影视龙头地位

公司规模化爆品生产平台已初步形成。随着“ SIP+ X”战略落地，深入挖掘 SIP产业链各细分领域，进行跨内容、跨次元的开发，延伸公司产业链价值，探索变现多元化。 2018 年多部头部精品剧待确认，预计为公司贡献大量利润，夯实其龙头地位。

4、 盈利预测和投资建议

我们预计公司 2018~19 年净利润分别为 7.8 亿元和 9.8 亿元，分别对应 25.6 倍和 20.3 倍市盈率。公司作为国内电视剧制作的平台型公司龙头，维持“强烈推荐-A” 评级！风险提示： 影视剧项目进度及售价不达预期， 坏账计提减值的可能性等。