航天信息(600271)

投资逻辑

税控领域领军企业，具备领先的市场份额和进入壁垒：公司是增值税伪税控

系统领域的领军企业，也是获得国家税务总局授权生产和销售增值税防伪和税控系统两家企业之一。公司紧抓“营改增”以及金税三期项目，用户数突飞猛进，截止至2017年底，航信税控设备的用户数突破1100万，市场份额已超70%。

积极布局电子发票，收效显著，市场份额已超50%，持续构筑场景和数据优势：顺应发票电子化的显著趋势，2017年，公司51发票平台注册用户超50万户（企业级用户），电子发票开票13亿份，市场份额已超50%，已经和京东、亚马逊、一号店、新美大等成功合作，新业务的不断拓展。电子发票业务的“隐性”盈利模式在于“利用掌握的海量B端财税数据以及C端消费数据向互联网金融行业进行业务拓展”。在电子发票领域的持续卡位和布局，公司场景日臻完善，数据优势显著。

深厚的财税数据积累，助力规模化小微金服，有望打开新的成长空间：公司于2015年布局企业征信业务（爱信诺），并且以诺诺金服为重要财税数据变现入口，形成了“财税数据-征信-信贷”完整闭环。公司占据了绝大多数小微企业的税务数据，利用累积的企业财税数据、银行方掌握的数据、第三方征信机构的数据与银行共同搭建风控模型，从而在贷前评估企业的信用风险筛选出合格企业，并从中收取一定的比例的服务费，助力规模化的小微企业金融服务。诺诺金服在2015年放贷额为2.3亿，2017年放贷额达到80多亿，预计诺诺金服在2018年全年放贷额能超过500亿，小微金服业务呈现爆发式增长，驱动公司新的成长。

盈利预测及投资建议

公司是增值税伪税控系统领域龙头企业，场景日渐完善，携海量用户+数据，场景独特、数据稀缺性具备高价值，有望成为小微金服领域的领军企业，打开公司新的成长公司，首次覆盖，我们给予“买入”评级，预计2018-2020年EPS为0.93元、1.04元、1.20元。

风险

增值金税税控价格受政策影响的风险；小微金服业务监管风险