泸州老窖披露年报。2017年，公司实现营业收入103.95亿元，同比增长20.5%；归属于上市公司股东的净利润25.58亿元，同比增长30.69%；2017年Q4公司营收31.15亿元，环比同比增长43.94%和28.55%。

公司国窖1573等高端酒营收同比大增59.18%，贡献主要增长，总营收占比提升至44.72%，毛利率因此从62.43%大幅提升至71.93%。公司华中和华北等地增速亮眼，华北地区增长46.01%，华中地区营收增长更是达186.48%。17年公司销售费用大增54.86%，至23.30%，主要系广告宣传促销费用增加所致。

品牌复兴，冲刺行业前三。泸州老窖是中国“四大名酒”之一，历史、文化和品牌基础雄厚。18年，公司继续向“浓香第一”、“白酒前三”、“行业标杆”目标发起冲刺。在品牌塑造方面，泸州老窖拟将国窖1573打造成浓香国酒，将特曲和窖龄酒打造成商务第一品牌。目前，公司组建了品牌复兴领导小组，品牌宣传上着重突出“高、大、上”，在影响全球全国的重大活动上进行深度植入宣传，不断提升品牌形象和影响力。

品牌线清晰，高端品不断聚焦。2018年，公司将继续发展高端，提振中端，稳定低端，坚定国窖1573、窖龄酒和泸州老窖3大品牌线，重点打造国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲5大超级单品。其中，国窖1573尤为重要，公司计划到2020年国窖1573销量达1.5万吨，相较目前大幅增长200%以上。

未来拟继续清理条形码+提价，发展潜力大。9日泸州老窖方面通知，暂停接收总经销品牌订单，并表示，受包材等涨价影响，将根据此轮包材涨幅与此前两轮涨幅之和，重新确定企业定价，同时对总经销产品条码及费用进行清理，以将优势资源向主力产品和核心市场聚焦。公司产品直接涨价和结构性提价值得期待。

【投资建议】

预计公司18/19/20年营业收入130.21/164.93/193.22亿元，归母净利润32.24/43.49/53.08亿元，EPS2.20/2.97/3.62元，PE27.97/20.73/16.99倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

高端品发展不及预期；

国家相关政策风险。