喜临门(603008)

事件：

公司公布2017年报，实现营业收入31.87亿元，同比增长43.76%，归母净利润2.83亿元，同比增长39.18%，扣非净利润2.55亿元，同比增长43.21%。业绩略超预期。分配预案：每10股派发现金红利0.5元（含税）

评论：

1、“品牌领先”战略逐步显效，2017自主品牌业务实现收入同比增长67.25%。

公司家具业务整体毛利率受原材料成本上涨影响明显，下滑了2.79个pct，2017VS2016:33.01%VS35.80%。公司收入增长主要得益于：

1）在加盟商渠道建设方面，公司大力引进龙头加盟商，培养超级客户。通过在深圳、上海、北京、绍兴等地举办大型招商会及部分区域招商，2017年共新开门店500多家，创出历史新高。2017年末喜临门专卖店已经超过1450家，较2016年末增长40%以上，2018有望加快开店速度。

2）在市场营销方面，公司采用多层次、多维度的营销方式推动市场扩张。2017年公司大范围落地明星活动，策划高品质品促结合活动，并配合异业联盟、设计师渠道等其他方式带动市场。同时公司进一步深化门店规范化管理，引入X6可持续专卖店业绩倍增系统，并持续对导购和加盟商进行专业的培训和考试。喜临门专卖店平均提货额逐年上升，2017年成熟门店平均提货较同比增长20%以上。

3）在线上渠道方面，公司通过产品多元化、店铺视觉效果提升、提高内容营销流量、客服售前售后的反复跟踪，不断提升喜临门产品在网上平台的知名度和美誉度。2017年“双十一”喜临门单日成交破亿元，位居床垫品牌第一名。

2、持续开发新客户，加速酒店工程及ODM/OEM业务发展

公司ODM/OEM及酒店工程2017年别实现了31.67%、29.25%的增长。公司2017年开始为宜家亚太地区门店提供沙发产品，也开始为宜家北美地区门店供货；上半年为宜得利提供发沙发和软床产品；此外公司还新开发了美国第三大家具连锁店Williams-Sonoma，韩国家居龙头汉森等客户；酒店工程方面，在原有传统单体酒店、连锁酒店和公寓类项目的基础上，公司承接了上海、厦门等多个国际酒店的合作，同时公司也积极与恒大地产等国内知名地产商合作。

3、全力打造家具自主品牌，股权激促进影视业务稳定成长，维持“强烈推荐-A”

公司大力发展“品牌领先”战略，在原有的研发优势、产能布局优势、品质控制优势上，引入“龙头”加盟商&持续高频推出主题活动，促进公司自主品牌首次超过OEM/OEM业务，立志塑造喜临门床垫国家品牌形象。预计2018-2020年EPS分别为0.94、1.28、1.64元，同比增长分别为31%、36%、28%，对应18年PE、PB分别为：19、2.4，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，智能床垫业务发展低于预期。