中国联通(600050)

2017 年公司业绩快速增长

公司实现主营业务收入2,490.2 亿元，同比增长 4.6%；利润总额达到23.8 亿元，归属于母公司净利润为4.3 亿元，同比增长 176.4%。2017年公司发生与光改相关的资产报废损失29 亿元，剔除此影响，公司的利润总额达到52.8 亿元，归属于母公司的净利润达到11.5 亿元，同比增长647.1%。

资本开支大幅度下滑，运营状况大幅度改善

公司2017 年的资本开支421.3 亿元，同比下降了41.6%。得益于收入的改善及资本开支的大幅度下降，公司自由现金流达到492.1 亿元，同比提升5.6 倍。同时2017 年公司完成混合所有制改革，公司的资本实力大幅度增强，资产负债率由62.6%下降至46.5%。公司移动主营业务收入达到1,564.4 亿元，同比增长 7.9%，高出行业平均 2.2个百分点。2017 年公司 4G 用户净增 7033 万户，总数达到 17,488万户，4G 用户市场份额同比提高 3.7 个百分点；4G 用户占移动出账用户比例达到 61.5%，同比提高 21.9 个百分点。

手机上网收入快速增长，流量消费爆发增长

公司发力流量经营，创新推出并规模化推进 2I2C、2B2C、以冰激凌为代表的中高端套餐等转型产品，细分市场，精准营销，以低营销成本高效触达目标用户，特别是年轻人市场，实现 4G 用户规模突破。公司加快向“流量+内容”的创新经营模式转型，大力推广流量型产品，叠加内容和权益，释放流量价值，移动数据业务保持强劲增长势头。2017 年公司手机上网收入同比增长 28.8%，达到 921.4 亿元；手机用户月户均数据流量达到 2433MB，同比增长 359.0%，仍具有巨大增长潜力。

2017 年公司在重点创新业务领域实现新的突破，实现 ICT 业务收入33.2 亿元，同比增长 11.0%；IDC 及云计算业务收入达到110.2 亿元，同比增长 16.6%；物联网业务收入达到14.1 亿元；大数据业务收入达到 1.6 亿元。

公司完成混合所有制改革，与战略股东推动创新型业务

公司的完成混合所有制改革，公司通过非公开发行、联通集团老股转让，成功引入14 家战略投资者，在公司层面获得引入资金750 亿元，混改资金主要用于4G 能力提升，5G 组网技术验证、相关网络试商用建设项目，以及创新业务建设项目。年内公司借助腾讯及多家大型互联网公司线上营销触点，线上线下协同发展，以低成本获取 2I2C 用户约 5000 万户；与百度在物联网、人工智能、大数据等领域深度合作；与腾讯和阿里巴巴在云业务层面开展深度合作，相互开放资源及能力；与京东、阿里巴巴、苏宁联手打造智慧生活体验店，积极探索新零售业务模式；与各战略投资者在基础通信业务领域开展深度合作，促进资源共享与业务协同。

投资建议。公司2018/2019/2020 年销售收入为2806.15、2853.62、2908.84 亿元。 归属母公司净利润38.6、56.88、62.77 亿元的预测，EPS 为0.124、0.183、0.202 元。考虑到公司业务好转，业绩快速增长，我们维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示。大规模投资影响折旧，运营商新业务低于预期。