四创电子(600990)

核心业务驱动增长，雷达安防优势突出。雷达和公共安全是公司的两大核心业务，2017年雷达业务实现营业收入16.24亿，同比增长28.13%；公共安全业务实现营业收入16.07亿元，同比增长61.60%。雷达业务领域公司是我国领先企业，资质方面，公司拥有一次雷达和二次雷达许可证以及场面监视雷达临时许可证；产品方面，公司体制多样，波段齐全，拥有较高的市场占有率。公共安全方面，公司立足安徽，承担平安合肥、无线合肥等大型项目，打造合肥模式，示范效果显著，已中标多个平安城市项目。

进口替代应用拓展，雷达增长潜力较大。气象雷达方面，正从气象领域向行业应用领域扩展，战略支援、环保、海洋气象探测等市场正在逐步导入，发展潜力较大。民航空管设备方面，当前仍以进口为主，而实现航管装备国产化是大势所趋，我国当前建有229个民航机场，进口替代市场广阔。低空警戒雷达方面，随着低空突防兵器的快速发展，低空警戒的重要性和需求日益突出，低空警戒雷达需求有望快速增长。

子集团上市平台，有望获得资产注入。博微子集团作为中国电科二级成员单位，统一管理8所、16所、38所以及43所。四大研究所专业优势突出，8所是国内领先光纤通信研究开发基地；16所是低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发的国家军工一类研究所；38所是军用雷达核心研究所；43所是我国高端混合集成电路领域的领军者。公司作为博微子集团的上市平台，在军工资产证券化的背景下，有望获得研究所的优质资产注入。

盈利预测和投资评级：增持评级。公司是我国雷达领域领军企业，雷达和公共安全业务稳健增长，具备良好发展前景，此外公司作为上市平台，未来有望获得博微子集团资产注入。预计2018-2020年归母净利润分别为2.70亿元、3.29亿元以及4.00亿元，对应EPS分别为1.70元、2.07元及2.52元，对应当前股价PE分别为33倍、27倍及22倍；给予增持评级。

风险提示：1）雷达需求不及预期；2）公共安全业务发展不及预期；3）资产注入的不确定性；4）系统性风险。