烽火通信(600498)

一、 业绩略低预期， 通信设备毛利率下滑， 光纤、 信息化业务盈利提升在 整体资本开支下滑背景下，公司营收保持 20%以上增长， 三项业务经营稳健。 分项来看， 通信设备业务收入同比增长 21.73%，光纤及线缆业务同比增长 22.71%，数据网络产品同比增长 17.56%。通信设备、光纤及线缆、数据网络产品收入占整体营收比例分别为 62.67%、 25.91%和 10.10%。

扣非净利润增速低于营收增速主要由于资本开支下滑下竞争加剧导致通信设备业务毛利率下降， 三项费用率同比下降 0.41%，不足以抵消毛利率下滑。 公司 2017 年毛利率整体同比下降 0.54%，其中通信设备业务毛利率同比下降 1.35%，光纤及线缆、数据网络毛利率同比分别上升 1.8%和 0.01%。

信息化业务中烽火星空表现靓丽， 2017 年扣非净利润达到 2.36 亿元，高于此前业绩承诺的 1.98 亿元。预计随着网络带宽的持续增长以及国家对安全政策的不断加码，烽火星空的网络安全业务有望实现持续增长。

二、面向未来重点布局 5G 及信息化应用，打造 ICT 综合服务商

5G、光通信领域： 公司 2017 年开展 5G 承载预研工作，不断研究完善 5G承载方案，在 FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破；另外， 在光通信领域公司 100G OTN 芯片取得研发突破；自研 400G 光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。 基于SDN/NFV 的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。

信息化应用领域： 信息安全业务继续保持快速发展； 信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先，同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模；云计算领域，公司已经实现从底层 IDC 到上层云平台的系统构建， IDC 机房成功布局海外东南亚市场，楚天云在国内政府市场获得快速发展。

三、盈利预测及估值： 我们看好中长期看好公司面向 5G 及信息化应用的战略布局， 打造一体化的 ICT 综合服务商。由于竞争加剧致毛利率下降，2017 业绩不及预期，下调公司盈利预测由 2017-2019 年 EPS 0.79、 1.06和 1.44 元至 2018-2020 年 EPS 0.93、 1.22 和 1.67 元，维持“买入评级”。

风险提示： 市场竞争进一步加剧，运营商资本开支进一步下滑