烽火通信(600498)

事件：公司发布2017年年度报告，2017年度实现营收 210.6 亿元，同比增长21.3%，实现归母净利润 8.25 亿元，同比增长 8.5%，扣非后归母净利润 7.89亿元，同比增长 14.8%；基本每股净收益为 0.78 元，业绩略低于预期。

收入稳健增长， 海外市场扩张加速， 毛利率略有下降。 2017 年公司营收 210.56亿元，同比增长 21.3%，其中海外收入 52.47 亿元，同比增长 36.3%，海外市场进一步扩张， 100G OTN 产品现已在东南亚市场形成规模商用。公司综合毛利率 23.8%，同比降低 0.48 个百分点，我们认为主要原因是 2017 年运营商资本开支下滑，在行业放缓的情况下，产品竞争加剧，产品成本上升，导致毛利率下降。归母公司净利润增速 8.5%，少数股东损益 0.78亿元，同比增长 129.6%，管理费用和销售费用增速平稳， 财务费用增速较去年增加 20.05 个百分点。

受益 5G 承载， 运营商市场潜力巨大。 2017 年，公司 100G OTN 产品在三大运营商集采中技术排名均位列前二； IP RAN 及 PON 产品突破多个本地网， CDN中标中移动集采实现多个省份突破。同时， 2018 年是 5G 完成标准化和实现产业化的关键时期，预计 2018 年后期将启动项目招标， 5G 建设传输设备需求将大幅提升，公司发展潜力巨大。同时，在光棒生产上，公司同时扩大烽火藤仓、烽火锐拓产量，其产能有望在 2018 年中后期得以释放，进一步完成光棒-光纤-光缆产业链一体化生产，有利于改善毛利率。

聚焦“云网一体化” ，加速 ICT 转型。 ICT 趋势下， 公司发布 FitCloud 云网一体化战略， 云计算、 大数据项目逐步展开， 楚天云以“ Pass+SaaS”模式打造全省政务数据共享平台。公司完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局，大力布局行业应用软件，不断提升自主安全可控能力，提供垂直整体一体化的端到行业解决方案。网络安全业绩进一步增长，烽火星空实现归母公司净利润2.36 亿元，超出承诺业绩，助力 ICT 转型。

盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年 EPS 分别 0.94 元、 1.16 元、 1.44 元，对应 PE 分别为 29 倍、 24 倍、 19 倍。公司受益于 5G 建设，布局 ICT 转型，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格或大幅波动，市场竞争或加剧，海外拓展或不及预期。