昊志机电(300503)

事件： 近日， 公司发布 2017 年年报和 2018 年一季度报告， 2017 年实现营业收入 4.46 亿， 同增 34.69%， 归母净利润 0.75 亿，同增 19.88%；2018 年一季度实现营业收入 0.98 亿，同增 36.13%，归母净利润 0.13亿，同增 4.7%。 整体来看， 2017 年毛利率较上年略微下降 1.67 个百分点，由于研发加大，期间费用率有所增长， 净利率较上年下降 2.05个百分点，对净利润有所影响。 2018 年一季度，收购子公司东莞显隆并表导致合并报表收入大幅增加，同时由于分摊显隆存货评估的原因，整体毛利率由上年末下降 5 个百分点至 45.63%。

国内领先的主轴制造商， 主轴整机仍然是核心业务。 2017 年主轴、转台和零配件及维修业务收入分别为 3.30 亿、 0.27 亿和 0.88 亿， 占主营业务收入的比重分别为 74.09%、 6.11%、 19.80%。其中， 受钻攻中心主轴业务在经过爆发式增长后销售增速放缓影响， 主轴整机业务增速较上年有所回落，但作为国内主要的主轴制造商依然占据领先地位。

加大木工主轴等新产品研发，为长期稳定发展奠定基础。 公司积极布局新产品领域， 转台业务继续保持良好增长势头，磨床主轴、车床主轴等产品也均实现小批量销售，进一步丰富了公司的收入来源。同时，公司还加紧推进木工主轴、直线电机、机器人减速器等新产品的研发和客户测试，并已取得积极成效，公司也将通过募投项目的实施进一步提升产能和实现产业化，为进一步丰富产品种类做准备。

完成湖南海捷和东莞显隆收购， 巩固主轴业务领先地位。 2017 年公司先后完成了对湖南海捷 100%股权、东莞显隆 80%股权的收购， 在业务上具有高度的协同性， 丰富了公司的磨床主轴和电主轴产品系列，，将进一步增强盈利能力。

投资建议： 预计公司 2018-2020 年净利润为 1.15 亿、 1.51、 1.92 亿，不考虑转增情况下，对应 EPS 为 0.45 元、 0.60 元、 0.76 元， 对应 PE为 28 倍、 21 倍和 17 倍，给予“增持”评级。

风险提示： 主轴业务发展不及预计；下游 3C 等行业发展不及预期