南都电源(300068)

事件：

公司发布 2017 年度报告。 2017 年公司实现营业收入 86.37 亿元，同比增长 20.94%； 实现归属于上市公司股东的净利润 3.8 亿元，同比增长 15.65%；基本每股收益 0.47 元，同比减少 2.08%；加权平均净资产收益率 6.38%，较上年同期减少 1.05 个百分点。 业绩增速低于申万宏源预期。

公司发布 2018 年一季报预告，预计归母净利润为 1.19-1.38 亿元，同比增长 80-110%。

投资要点：

新能源储能业务迅速拓展， 构筑金融平台投资储能。 公司推进用户侧多种场景应用模式落地，并实现在电力辅助服务、新能源并网、 发电侧调频等领域的初步突破。 公司在报告期内， 储能电源及系统收入达到 1.86 亿元，同比增长 9.59%；截至期末累计在建及投运项目容量已超过 700MWh。此外，公司成立产业基金，积极拉动社会资金参与储能电站投资，同时与华润电力、华能集团等结成战略合作，共同进行市场开发。

后备电源业务保持稳定，积极开拓通信锂电市场。 报告期内，公司通信及后备电源业务实现收入 29.56 亿元，同比增长 10.38%。 其中， 通信锂电实现销售收入 4.44 亿元，同比增长 80.86%；通信铅酸电池实现销售收入 25.12 亿元， 同比增长 2.36%。由于通信锂电价格下降，加上铅价快速上涨， 导致后备电源利润贡献下降。 此外， 公司通信后备用锂电产品市场拓展顺利，销售规模持续扩大，为锂电在 5G 中的发展和锂电梯次利用的推广打下基础。

资源回收业务全球领先，锂电回收加速布局。 报告期内，公司收购华铂科技剩余 49%股权，完成全产业链布局。 报告期内， 华铂科技实现营收 41.89 亿元，净利润 5.08 亿元，扣非净利润 4.08 亿元，超额完成业绩承诺。 朱保义先生给予公司 2017-2019 年的业绩承诺分别为扣非利润 4 亿元、 5.5 亿元和 7 亿元。 此外， 华铂科技投资 10.60 亿元扩产， 预计新增年处理废旧铅蓄电池 60 万吨， 总处理能力将超过 100 万吨。

下调盈利预测，维持“增持”评级不变： 出于对公司动力电池业务发展的审慎判断， 我们下调公司 2018-2019 年归母净利润分别为 7.65 亿元和 8.39 亿元（调整前分别为 8.99 亿元和 10.65 亿元），新增 2020 年业绩预测为 9.13 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 17倍、 16 倍和 15 倍，维持“增持”评级。