人行决定下调存准率 1 个百分点

人 行决定从 2018 年 4 月 25 日起，下调大型银行、股份行、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款准备金率 1 个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借 MLF。以 2018年一季度末数据估算，操作当日偿还 MLF 约 9000 亿元，同时释放增量资金约 4000 亿元。我们认为资金面适当缓和，有利于银行业加快结构转型。同时缴准压力减弱，将使银行加大对信贷资产的投放，提升盈利空间。监管呵护，板块反弹在即，推荐平安银行、光大银行、招商银行、工商银行。

降准缓解中小企业融资难问题

根据人行公告，此次降准有两个目标：一是置换 MLF 使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。为保证资金投向，人行还要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，该要求将纳入 MPA 考核。我们认为今年以来受经济平稳下行以及监管趋严的影响，表外融资规模收缩，社融增速下降。在信贷额度未大幅提高的情况下，商业银行优先将有限的信贷额度供应给表外转表内的项目，这主要是优质大型企业。惜贷行为使中小企业的融资难问题更加严峻。降准将有助于缓和当前中小企业的经营困难。

重点在于通过刺激融资平滑经济波动

去杠杆政策进阶到实体去杠杆，我们预计今年监管将进一步规范融资模式。为平滑监管强化和内需减弱的经济波动，今年以来维持相对宽松的同业资金面为银行加快结构转型提供了空间。但如何将较低的同业资金价格向资产端进行传导，成为当前的新问题。一方面银行资本紧缺，表内资产扩张受限，表外业务面临整顿。另一方面存款竞争加大，中小行负债扩张困难。因此我们认为近期实际上是监管组合拳，一是通过鼓励资本补充，降低存准率，解决银行资产扩张障碍；二是通过适当调高存款利率自律上限，消除负债增长束缚。通过银行资产“量”的扩张达到稳经济的目的。

短期利好中小银行，长期看行业资产量价齐升

降准政策短期利好中小银行。因为降准同时要求优先偿还 MLF，而 MLF的对象主要为全国性银行。对中小银行来说，没有偿还要求，相当于直接享受到 1pct 的降准优惠。长期看，因负债结构可灵活调整， 多数银行都将受益于降准实施。银行将释放的流动性投资于贷款科目，相当于提高生息资产的收益率水平。若不考虑偿还 MLF 的影响，经我们测算（详见后文）1pct 的降准将提高上市银行净利润约 1.54%（以 17 年为基准）。银行板块净息差扩大受益于非标转标的融资需求增长。监管重心向融资“量”上的倾斜将使银行资产平稳较快增速。资产量价齐升给板块利润释放创造空间。

风险提示：资金面收紧超预期，不良贷款增长超预期。