主要事件： 统计局公布 3 月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2018 年 3 月我国粗钢产量 7398 万吨，同比增长 4.5%， 日均产量 238.65 万吨； 1-3 月我国粗钢产量 21215 万吨，同比增长 5.4%；

3 月我国生铁产量 6046 万吨，同比下降 1.1%； 1-3 月我国生铁产量 17500 万吨，同比下降 1.2%；

3 月我国钢材产量 8977 万吨， 同比增长 4.2%； 1-3 月我国钢材产量 24693 万吨， 同比增长 4.7%；

3 月我国出口钢材 565.1 万吨，同比下降 25.3%；环比增加 80.4 万吨，增长 16.6%； 1-3 月我国出口钢材 1514.8 万吨，同比减少 543 万吨，下降 26.4%；

3 月我国进口钢材 123.4 万吨， 同比下降 5.1%， 环比增加 20.7 万吨，增长 20.2%； 1-3 月我国进口钢材 345.1 万吨，同比减少 3 万吨， 下降 0.8%；

3 月份我国铁矿石进口量 8578.8 万吨， 同比减少 977 万吨， 下降 10.2%； 环比增加 152 万吨，日均环比减少 8.05%。 1-3 月份铁矿石进口量为 27050.8 万吨， 同比减少 27 万吨， 下降 0.1%。

需求季节性回升力度较弱： 今日公布的经济数据符合我们之前的判断， 3月基建投资累计同比增速 13%，其中单月增速下降至 10.59%，这主要是由于受财政约束影响，此前的刺激周期今年逐步过渡至紧缩周期， 1-3 月基建回落成为拖累钢铁需求的主要原因。虽然房地产投资数据靓丽，但预计量的增加有限，更多是价的贡献（主要体现在土地购置费领域的增长），综合来看，经济呈现温和回落态势。 对应到钢铁行业， 3 月粗钢日耗量 224.4 万吨，环比仅增加 2.8%，远低于季节性需求波动表现，虽然有 1-2 月产业链补库拉高了环比基数因素，但更重要的是 3 月需求不及预期导致产业库存周期逆向调整，并进一步压制钢价表现；

钢材出口实现底部企稳： 虽然 3 月我国钢材出口继续维持弱势，单月出口同比下滑 25.3%，但这更多是由于去年年初高基数所致， 单月出口量 565万吨是近 6 个月以来的第二高位，已经实现底部企稳回升。 我们预计后期我国钢铁出口有望继续维持稳步复苏态势， 核心原因在于今年电炉钢和高炉钢成本再次出现倒置，国内以高炉为主的长流程生产工艺重新获得竞争优势， 钢铁出口量将触底回暖；

铁矿石价格大幅下挫： 铁矿石价格自 2 月底一度达到近 80 美金高位水平以来，截至目前下跌幅度已经达到 20%， 相对其他工业品表现更差，重要原因就是供给增量过大，今年海外铁矿产能扩张预计仍有 4000 万吨左右，铁矿供给端在链条中属性最差。加之钢铁企业盈利收窄后，高品矿需求量下滑，前期结构性因素削弱加大价格疲态；

对钢铁后市研判：

降准为钢铁股估值修复创造良机： 近期板块调整幅度较大，核心原因在于货币与财政政策双转向后，市场对宏观经济下行预期加重，虽然一季报钢企业绩处于偏高区间，但悲观预期下股票估值持续承压。 但今日央行宣布实施定向降准， 释放 4000 亿增量资金，在中美贸易战白热化阶段，货币政策边际宽松意味着政府重新转向稳定内需，紧财政+宽货币的政策组合有望对冲经济下滑风险。考虑到四年工业企业资产负债表修复后没有转向重新扩张， 行业产能周期和库存周期依然健康，宏观经济偏平稳之际后期钢铁盈利仍有望维持高位， 预计钢铁股存在较大估值修复空间，建议可重点关注宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等

风险提示： 宏观经济超预期下滑导致需求大幅回落。