健友股份(603707)

事件：

健友股份2018年一季报：2018年公司第一季度实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为4.36亿、1.22亿、1.15亿，同比增长94.80%、116.87%、108.14%，实现EPS0.22元。

观点：

1.业绩快速增长符合预期：肝素原料出口高景气+国内低分子肝素制剂爆发

公司实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为4.36亿、1.22亿、1.15亿，同比增长94.80%、116.87%、108.14%，业绩符合预期；预计肝素原料营收3.2-3.4亿，同比增长50%以上，国内低分子肝素制剂销售量300万支左右，同比增长250-300%。

财务指标方面：销售费用率6.93%，国内低分子肝素制剂的加速推广使得销售费用同比大幅上涨856.78%；管理费用率8.14%，公司继续加大注射剂研发投入，一季度管理费用达3,545万元，同比增长22.35%；财务费用率-0.30%，同比下降0.47pp，公司对财务费用控制较好，下游客户回款较快，一季度汇率波动对公司造成影响较小。

2.注射剂中美双报思路清晰，健友即将成为注射剂出口龙头企业

注射剂出口产品梯队迅速壮大：截至2017年末，公司共有在研注射剂项目28个，其中已申报项目4项，主要研发产品包括抗感染、抗肿瘤、泌尿系统、抗凝血、麻醉药等领域中市场需求大、需求稳定的优质产品。目前已公告处于研发/ANDA申请阶段注射剂产品十余个（彭博终端数据显示美国市场容量超过50亿美元），公司预计2018年将有5个ANDA获批，至2020年将会有20个注射剂ANDA获批。

中美双报注射剂开启想象空间：公司年报公告了20余个在研注射剂产品，其中5个已进入美国和中国同时申报注册阶段，未来2-3年健友股份将有数十个注射剂产品在美欧和中国市场共同上市，公司注射剂出口龙头企业地位将逐渐形成。

注射剂龙头企业指日可待：健友股份作为国内少有的高端FDA标准注射剂生产企业，对注射剂出口布局早（南京健友、成都健进分别于2010年、2006年开始推进注射剂出口美国项目）、高管及业务人员能力超群（领导层均为海归背景，研发及生产负责人此前均在美国负责注射剂业务），逐步打造核心产品依诺肝素+小分子抗肿瘤注射剂+其他重磅注射剂的高端注射剂出口全产品链，未来将受益于高毛利美国市场（国际），以及一致性评价带来的注射剂市场洗牌（国内）双重优势，成为中国高端注射剂生产龙头企业。