林洋能源(601222)

事件

公司 2017 年收入为 35.88 亿元，同比增长 14.37%，归母净利润为 6.86 亿元，同比增长 47.06%。

点评

光伏运营规模将保持稳定增长，多元合作创新模式是未来最大看点。

2017 年光伏累计并网容量达到 1.3GW， 新增 428WM 并网，发电收入实现整体 123%以上增长，为今年最主要的净利润增长来源。今年公司加大和中广核新能源、三峡新能源、大唐发电等开展 EPC、 BT、光伏电站运营等多元合作创新模式， 未来将有效促进公司光伏 EPC 业务的开展和组件的销售。国际和海外合作业务方面公司已和 SUNSEAP 签署了 5 年超 5 亿美金战略合作协议， 也将与 ENGIE 一道合作共同打造智慧低碳园区。

高效 N 型单晶双面电池及组件产能逐步释放，未来将持续增厚公司利润。

随着国内平价上网的日益临近，对高效组件的需求与日俱增，同时美国、欧洲、东南亚对高效组件的需求比例也在逐步提升。 2018 年高效双面电池组件 2 期 400MW 产线将有望实现达产，叠加公司强大的海内外营销渠道资源，公司高效光伏电池及组件产能消化压力较小。 预计 2018 年完成250MW 高效组件的销售，随着公司电池和组件的逐步达产，公司未来光伏制造端收入业绩有望保持平稳增长。

海外和南网智能电表收入超预期。国网中长期招标规模将持续增长。

全年公司公告中标南网项目金额超过 5.7 亿，金额综合排名非常靠前，南网市场的有效突破有效地弥补了今年国网招标的大幅缩水，另外海外市场全年实现销售超过 3 亿，增长 283%。今年下半年国网智能电表八年更换周期将来临，叠加海外市场的持续增长势头，我们预计公司未来智能电表板块将继续保持较快增长。

盈利预测与投资建议

我们预计公司 18-20 年净利润至 9.78 亿、 12.16 亿、 15.02 亿，对应 EPS分别为 0.55 元、 0.70 元、 0.85 元，继续维持买入评级，目标价 11 元。

风险提示

国网、南网招标量如果降低，将使得电表业绩增长不及预期；光伏补贴退坡加快，将有可能大幅压低电池片、组件业务的盈利水平；